上海电影(601595)：三季度电影大盘拖累公司营收利润 看好后续IP衍生及新内容

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    　　公司发布2024Q3 报告，第三季度实现营收1.79 亿元，同比下滑30.52%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下滑34.68%；扣非归母净利润74 万元，同比下滑98.27%。

三季度电影院线整体大盘下滑导致公司营收利润下滑。24Q3 国内共实现票房108.65 亿，同比下滑43.79%，后续我们认为25 年春节档票房有望迎来复苏提振市场信心。截止24 年中报，公司共拥有已开业直营影院“SFC 上影影城”51 家，银幕总数为375 块。

大IP 战略进展顺利。公司自2023 年5 月完成上影元51%股权交割，运营众多动画IP 及真人影视版权。24H1，上影元实现营业收入0.64 亿元，实现净利润0.21 亿元。Ip 商业授权方向，与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢等知名品牌在食住行玩等领域展开IP 授权联名合作，奥运期间《大闹天宫》《葫芦兄弟》均有奥运相关联动；游戏ip 授权合作方向，与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过30 亿，后续将与恺英网络共同推出首个IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏，这款经典IP 与放置塔防玩法相结合的手游将高度还原动画；文创品方向，持续打造精品文创新品牌“上影元品”，开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款SKU。

《小妖怪的夏天》大电影及《中国奇谭2》预计25 年上线，动画产品大年值得期待。上海国际电影节期间，上影元亮相首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐“元”上影IP 奇趣派对》，同步官宣大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期档，《中国奇谭》第二季已于2023 年启动，预计2025 年上线，“奇谭宇宙”进一步丰富。

紧跟科技迭代步伐，加码AI 战略。公司积极推进IP 与互动影游、AI、MR 产业等新兴科技娱乐领域领先企业的合作，推动沉浸式互动体验的创新，为用户带来更加丰富多元的娱乐体验。公司今年与Rokid、生成式AI 平台Tiamat、国内头部AI 公司上海阶跃星辰、阅文等均有合作。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24 年公司业绩受到电影大盘拖累，25年公司储备产品逐步释放有望带来业绩增量，我们预计公司24-26 年营业收入分别为7.91/11.08/12.74 亿元，同比增速分别为-1%/40%/15%；归母净利润分别为1.24/2.26/2.84 亿元，同比增速分别为-3%/83%/26%，对应当前股价市盈率分别为94.5/51.7/41.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。