恒逸石化(000703)：库存损失增加致Q3业绩下滑 在建产能稳步推进成长可期

事件：公司发布2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营业收入948 亿元，同比-6.6%，实现归母净利润2.31 亿元，同比+11.9%；其中Q3 单季度实现营业收入301 亿元，同比-19.3%，环比-9.2%，实现归母净利润-1.99 亿元，同比-3.3 亿元，环比-2.2 亿元。

    　　点评：

芳烃景气下行叠加油价下跌库存损失增加，Q3 业绩承压下滑：24Q3 油价宽幅震荡，9 月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌。2024年Q3，布伦特原油均价79 美元/桶，同比-8%，环比-7%；石脑油裂解价差-66 美元/吨，同比+41 美元/吨，环比+4 美元/吨；炼油价差800 元/吨，同比+126 元/吨，环比+109 元/吨；PX 价差660 元/吨，同比-801 元/吨，环比+228 元/吨；PTA 价差384 元/吨，同比+125 元/吨，环比-1 元/吨；涤丝POY 价差1186 元/吨，同比+6元/吨，环比+154 元/吨。油价下跌致短期库存损失增加，叠加芳烃景气下滑，致公司Q3 业绩承压下滑。

文莱二期有序推进，在建产能进展顺利：1）2023 年11 月8 日，文莱炼化二期项目签署工程实施协议，目前正有序开展围堤吹填施等工作。该项目包括1400 万吨炼油、600 万吨成品油、200 万吨PX、250 万吨PTA、100 万吨PET 和165 万吨乙烯及下游产品。2）截至24H1，公司合营企业海南逸盛年产180 万吨功能性材料项目中，第一套年产60 万吨装置已经试生产，剩余两套合计年产120 万吨装置将于24 年下半年进行试生产。3）公司大力推进钦州“年产120 万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”，项目建成投产后，公司业绩有望进一步增厚，提高公司在瓶片、锦纶等领域的市场占有率，有效补强下游产业链条。

股票回购+员工持股，彰显公司未来发展信心：截至2024 年9 月4 日，公司第四期股份回购计划累计回购股份数1.17 亿股，占公司总股本的3.2%，成交金额为7.5亿元。公司四期股份回购计划累计回购金额27 亿元。截至2024 年8 月7 日，公司第六期员工持股计划顺利完成，第六期员工持股计划合计持有公司股份1.14 亿股，占公司总股本3.11%。公司持续开展股份回购和员工持股计划，稳定的股份回购计划及员工持股计划，彰显公司未来发展信心。

盈利预测、估值与评级：考虑到油价下跌，芳烃景气下滑，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为5.87（下调38%）/10.90（下调20%）/14.88（下调8%）亿元，折算EPS 分别为0.16/0.30/0.41 元，公司PTA、聚酯产能持续扩张，文莱二期稳步推进，我们看好未来公司成长空间，维持公司“买入”评级。