网站首页 > 精选研报 正文
投资要点:
公司公告:公司2024 年前三季度实现营业收入251.8 亿元(YoY+30.16%),归母净利润30.49 亿元(YoY+4.16%),扣非归母净利润30.59(YoY+5.35%)。其中,Q3 实现营业收入82.05 亿元(YoY+17.43%,QoQ-8.81%),归母净利润8.25 亿元(YoY-32.27%,QoQ-28.84%),扣非归母净利润8.22 亿元(YoY-32.08%,QoQ-29.59%),业绩符合预期。
24Q3 公司实施年度检修计划,叠加产品价差收窄,公司三季度盈利逐步触底。公司24Q3 营收规模同比改善但环比承压,盈利能力同环比下滑,我们认为主要归结于装置检修、产品价差收窄、研发技改费用确认等方面的原因。
1)三季度年度检修计划实施,德州部分装置开工下滑,营收环比回落。根据公司公告,三季度公司按计划实施年度检修,一套煤气化装置及部分产品生产装置停车,影响约20 天左右开工。从公司产销规模来看,Q3 肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新材料相关产品环比产量分别下滑4.6%、4.5%、8.6%、7.7%,叠加Q3 传统需求淡季,公司整体产销规模环比回落;
2)终端需求疲软,部分新增产能落地,产品价差均再度收紧。根据百川资讯统计,24Q3 原料煤、燃料煤市场均价环比分别下滑0.4%、0.3%至854、661 元/吨,成本压力不减。但受需求疲软拖累,叠加尿素、己二酸、己内酰胺、辛醇等产品行业新增产能落地,主要产品尿素、DMF、醋酸、辛醇、DMC、己二酸、己内酰胺、草酸Q3 平均价差回落至历史价差分位数的35%、5%、20%、22%、4%、10%、6%、25%,基本位于历史底部区间,拖累公司Q3 毛利率环比下滑3.03pct 至17.56%;
3)研发技改费用确认,叠加产品景气回落产生资产减值,费用端环比承压。公司坚持内部挖潜,降本增效,Q3 销售、管理、研发、财务费用分别环比变动+97、-2634、+6289、-224 万元,其中销售及财务费用维持低位;管理费用随荆州开车奖金的计提结束,恢复至常态;Q3 公司技改及部分研发项目进程加快,费用环比提升,但后续将保障公司长期核心竞争力。据中国化工报,公司园区公用工程平台升级项目预计新建10 万立方米/小时空分装置,投产后有望提高热能效率12%-15%;
低成本核心优势不断巩固,“双航母”发展模式基本形成。根据公司公告,荆州基地当前已全面开车生产,后续将立即启动一批高端化工项目,包括20 万吨/年BDO、10 万吨/年酸酐、16 万吨/年密胺树脂(配套52 万吨/年尿素)等产品,预计2024 年底开始逐步贡献利润;德州基地方面,20 万吨/年己二酸项目预计2024 年陆续投产,同时再次规划20 万吨/年草酸项目。此外,后续德州第一、二套合成气老装置将陆续技改优化,效率有望赶超荆州基地,延续公司低成本核心思路,整体竞争壁垒有望进一步巩固。
盈利预测与估值:随新增产能陆续落地,行业竞争加大,公司产品价差逐步回落至历史底部,因此我们下调公司2024-2026 年盈利预测,预计分别实现归母净利润39.5、48.6、60.42 亿元(调整前为45.62、55.08、67.96 亿元),对应PE 估值分别为13X、10X、8X。根据wind 统计,公司当前PB估值为1.645X,自2021 年11 月5 日至今三年PB 估值中枢为2.521X,具备绝对安全边际,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;新项目进展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
其他说明
1、在下载过程遇到问题,请您 联系客服:QQ:2180737354 或 微信:xxs008000(常用) 备用微信:bsqj88886(常用号不能用的情况再加),我们会在第一时间修复和反馈。
2、本站所提供的股票指标等资源请细看说明,适合自己再购买下载,指标不包安装,不懂的人切勿购买,新手勿扰。所有指标仅供参考学习交流,没稳赚的指标,赢亏自负,如果觉着指标好用请支持正版,否则产生的一切后果将由下载用户自行承担,有部分股票指标资源为网上收集或仿制而来,若模板侵犯了您的合法权益,请来联系我们,我们会及时删除,给您带来的不便,我们深表歉意!
⇒⇒⇒点击加入通达信指标公式交流群QQ群
猜你喜欢
- 2024-12-25 口子窖(603589):产品迭代期结构阶段性承压 Q3业绩略低于预期
- 2024-12-25 信捷电气(603416):小型PLC内资龙头之一 伺服及大型PLC潜力大
- 2024-12-25 中国铁建(601186)动态跟踪报告:单三季度现金流改善 绿色环保订单快速增长
- 2024-12-25 老白干酒(600559):产品结构持续升级 净利率提升逻辑持续兑现
- 2024-12-25 水井坊(600779):业绩符合预期 经营平稳过渡
- 2024-12-25 华锐精密(688059):需求较弱影响收入及毛利率 Q3业绩短期承压
- 2024-12-25 圆通速递(600233)2024年三季报点评:24Q3收入利润同比双增 深化国际化发展战略
- 2024-12-25 软控股份(002073):液体黄金持续增长 轮胎设备龙头扬帆起航
- 2024-12-25 厦门象屿(600057.SH):坏账计提拖累盈利 主业经营表现韧性
- 2024-12-25 中国核建(601611):核建景气上行 减值有所减少