京基智农(000048)：Q3业绩养殖盈利主导 聚焦发展生猪养殖

　　2024 年10 月30 日，京基智农发布2024 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　Q3 养殖业务盈利主导，聚焦发展生猪养殖

京基智农2024Q3 单季度实现营业收入18.95 亿元，同比增长42.9%；实现归母净利润3.66 亿元，扣非后归母净利润3.70亿元，同比大幅扭亏。公司目前聚焦发展生猪养殖业务，Q3单季度生猪养殖业务实现归母净利润约3.22 亿元，占单季度总归母净利润的88.0%。公司2024 前三季度实现营业收入45.95 亿元，同比减少53.7%；实现归母净利润6.02 亿元，同比下降52.2%，扣非后归母净利润6.13 亿元，同比下降54.3%。前三季度业绩同比大幅下滑主因公司房地产业务目前仅为存量销售，存货随销售去化库存递减，项目交付数量较上年同期大幅减少。未来公司会持续将生猪养殖作为核心业务，预计2024Q4 猪价依然会维持盈利周期，养殖业务有望进一步拓宽盈利空间。

养殖成本短期波动，Q4 有望回归正常水平

京基智农9 月受台风“摩羯”影响，基于猪群健康及生物安全考虑，将部分淋雨生猪提前出栏，整体出栏均重下降。同时也导致9 月育肥猪完全成本相较7、8 月短期略有回升，回升至14.59 元/公斤。但是，我们认为步入10 月，公司消除了自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平，并且在饲料成本处于低位的背景下，有望延续下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间。

生猪出栏量价齐升，养殖规模保持稳定

京基智农2024Q3 单季度实现生猪出栏58.85 万头，同比增长15.5%。出栏量提升的同时，2024Q3 猪价触及高点之后保持高位震荡，拓宽公司养殖业务增长空间，7/8/9 月商品猪出栏价格分别为19.77/20.89/19.11 元/公斤，Q3 单季度共计实现12 亿元生猪销售收入。公司生猪养殖规模基本保持稳定，母猪整体存栏约11.62 万头，其中基础母猪约10.17 万头，后备母猪约1.45 万头。

    　　地产业务进入存量销售，资产负债率稳步下降

京基智农地产业务目前进入存量去化阶段，受楼市新政影响，公司地产销售情况自9 月底以来显著改善，Q3 单季销售收入约4.4 亿元，净利润约5.28 千万元。伴随公司把战略重心聚焦生猪养殖业务，并结合代养的轻资产形式经营，公司资产负债率稳步下降，截至2024Q3，公司资产负债率为62.2%，相较2024H1 末下降1.84%，资产结构得到进一步优化。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为63.72、71.91、81.23 亿元，EPS 分别为1.55、1.70、1.66 元，当前股价对应PE 分别为11.2、10.2、10.5 倍。目前公司削弱房地产业务营收占比，将战略重心聚焦于生猪养殖业务发展，以轻资产模式规划养殖产能，生产表现有望持续提升，同时资产负债率有望进一步下降，故给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；养殖产能扩张不及预期风险；房地产存量销售不及预期风险。