士兰微(600460)：花同吾心 芯通彼花

　　事件

    　　公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收81.63 亿元，同比增长18.32%；实现归母净利润0.29 亿元。

    　　投资要点

高门槛市场推广力度持续加大，营收快速增长。公司持续推出富有竞争力的产品，持续加大对大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场的推广力度，前三季度实现营收81.63 亿元，同比增长18.32%，其中超过73%的收入来自大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场；实现归母净利润0.29 亿元；单季度看，Q3 实现营收28.89 亿元，环比增长2.87%；归母净利润0.54 亿元，环比扭亏。从毛利率角度看，由于市场竞争进一步加剧，公司有多个品类的产品价格较去年同期有一定程度的下降，Q3 综合毛利率18.14%，同比减少3.7%，环比增加0.18%。未来公司将加快产品结构调整、积极扩大产出以及加强成本控制等，看好Q4 毛利率企稳并逐步向好。

积极进行产线优化和资源整合，夯实增长基础。通过结构调整和工艺平台的积累，公司在五、六吋产线保持了良好的盈利状态，其中士兰明镓已具备月产0.9 万片SiC 芯片的生产能力；八吋产线的经营现金流表现良好，预计明年有望实现盈利；12 吋产线作为车规级和工业级产品的主要产线，经过降本和产品结构优化，产能利用率持续上升，为未来的增长奠定基础。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年归母净利润0.8/4.8/7.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游市场需求不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；碳化硅模块出货不及预期。