中科星图(688568)：打造“空天信息一朵云”

　　投资要点

2024 前三季度实现营收20.07 亿元，同比+43.44%，归母净利润1.46 亿元，同比+41.27%，扣非净利润0.70 亿元，同比+24.94%。其中，Q3 单季度营收9.03 亿元，同比+33.29%，归母净利润0.82 亿元，同比+21.07%，扣非净利润0.65 亿元，同比+45.16%。

营收高增长，Q3 扣非净利润增速提升、经营性现金流净额转正2024 前三季度，公司营收高速增长，主要系公司抓住空天信息产业发展机遇，充分挖掘客户需求，在手订单增加所致。2024Q3 公司经营活动现金流量净额为0.16 亿元，同比实现转正，公司不断强化回款管理，加强催收力度。

2024Q3 扣非净利润同比增速为45.16%，2024Q1 扣非净利润为亏损，2024Q2 扣非净利润同比下滑4.72%，对比上半年，Q3 扣非净利润增速明显提升。

从成本费用角度看，2024Q3 毛利率为46.86%，同比+1.12cpt，毛利率提升明显。销售/管理/研发费用率为6.81%/8.94%/13.49%，分别同比-0.10pct/+1.53pct/-1.88pct。

打造空天信息“星图云”，赋能第二增长曲线发布星图云开发者平台，以云平台为核心打造空天信息“星图云”。星图云开发者平台是在线开发者应用资源门户，拥有覆盖全球多要素的地理信息数据、数字地球核心算法、全链路一体化的持续集成能力，为开发者提供基础设施。依托“星图云”开发者平台，通过数据上云、计算上云和应用上云，利用“2D2C”模式，通过服务广大的空天信息领域的开发者，进一步打通空天信息价值通道，形成“空天信息一朵云”，为公司第二增长曲线持续赋能。

    　　布局商业航天全产业链，紧抓低空经济机遇

立足核心业务，以数字地球技术为发力点，布局商业航天、低空经济等新质生产力赛道。1）2024 年5 月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力，在商业星座建设、商业卫星测运控、空天信息应用服务等领域规划布局，向商业航天全产业链战略跃迁。2）公司自2020 年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势。

    　　2024 年7 月，发布 GEOVIS 数智低空大脑，面向低空交通服务，提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营业收入为36.42/51.60/72.03 亿元（ 同比+44.76%/41.70%/39.59%）， 归母净利润为4.82/6.94/9.58 亿元（ 同比+40.72%/43.98%/38.02%）,EPS 为0.89/1.28/1.76 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游主要客户订单不及预期、低空经济政策及订单不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等风险。