纳思达(002180)：前三季度业绩高增 A3打印机产能持续爬坡

　　事件:

    　　2024 年10 月31 日，公司发布三季度报告：

2024 年前三季度，公司营业收入为193.93 亿元，同比增长8.07%；归母净利润为10.81 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润6.82 亿元，同比扭亏。

    　　2024Q3，公司实现营业收入66.00 亿元，同比增长16.91%；归母净利润1.08 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.59 亿元，同比扭亏。

    　　投资要点:

前三季度归母净利润同比扭亏为盈，打印机+集成电路业绩增速较快2024 年前三季度，公司营业收入为193.93 亿元，同比增长8.07%；归母净利润为10.81 亿元，同比扭亏。公司盈利能力好转，主要系公司经营业绩增长导致的利润增加；子公司出售部分房产并租回确认的收益增加；联营企业成都锐成芯微转变为其他权益工具投资核算，根据准则视同处置确认的投资收益增加。

分业务：1）打印机：2024 年前三季度，①奔图：奔图营业收入31.76亿元，同比增长9.79%；净利润4.75 亿元，同比增长35.67%。②利盟：

营业收入16.55 亿美元，同比增长7.83%，整体打印机销量同比增长29.49%；息税折旧及摊销前利润2.07 亿美元，同比增长47.97%。2）集成电路：极海微营业收入10.38 亿元，同比下滑5.37%；净利润3.53亿元，同比增长127.65%。

前三季度净利率同比+6pct，研发投向中高端打印机等产品2024 年前三季度，公司毛利率32.82%，同比+0.94pct，净利率6.78% ， 同比+6.09% ； 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.79%/7.34%/6.56%，同比-1.37pct/-1.12pct/-0.66pct。

2024 年前三季度，公司研发费用12.72 亿元，同比-1.77%；2024Q3，公司研发费用4.40 亿元，同比+4.40%。打印机业务方面，公司紧紧围绕中高端市场，坚持以中高端产品为主进行设计研发，自主研发的A3 黑白及彩色打印机上市；集成电路方面，公司拥有丰富的集成电路设计经验和强大的嵌入式系统开发能力，并持续迭代新产品。

国产打印机成长空间广阔，2024Q3 奔图A3 打印机产能爬坡公司表示，信创市场已经连续几个季度处于恢复中，预计未来仍会稳中向好，未来几年会有确定性的长足发展。我们认为，随着长期的办公自动化与员工“居家打印”等需求的提升，以及政府、能源、金融、医疗和教育等行业对打印机国产化要求提升，中国打印机市场或将具备广阔成长空间。

奔图发布中国首款全自主技术研发的A3 激光复印机，覆盖了75%的市场份额。2024Q3，奔图A3 打印机产能持续爬坡，公司持续扩大国内+国外市场份额。2024H1，A3 激光打印机从量产上市到产能逐步爬坡，从2024Q3 开始，奔图A3 打印机从生产端和销售端都呈现新的起点，公司认为未来增量值得期待。

盈利预测和投资评级：公司为全球第四的激光打印机厂商，行业领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业，有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会。预计公司2024-2026 年营业收入271.62/303.89/337.15 亿元，归母净利润13.64/17.44/22.02 亿元，当前股价对应PE 为30/23/18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、技术研发风险、外部经济形势及汇率风险、信创政策推进不及预期、知识产权纠纷的风险。