四方股份(601126)：24Q3业绩符合预期 研发投入持续加大

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收50.93 亿元，同比+20.22%，归母净利润6.09 亿元，同比+16.82%，扣非归母净利5.94 亿元，同比+14.56%。

其中Q3 实现营收16.16 亿元，同比+18.21%，环比-16.37%，归母净利润1.86 亿元，同比+11.66%，环比-23.50%，扣非归母净利润1.85 亿元，同比+13.30%，环比-19.28%。

    　　点评：

Q3 业绩符合预期，网内业务份额领先。公司24Q3 实现营收16.16 亿元，同比+18.21%，归母净利润1.86 亿元，同比+11.66%，非归母净利润1.85 亿元，同比+13.30%，业绩基本符合预期。24Q3 毛利率34.21%，同比-2.48pct，环比+1.41pct，基本保持稳定。前三季度经营性净现金流5.74 亿元，同比+50.53%，现金流表现出色。报告期内，公司主营产品市场稳定拓展，24 年国网输变电设备二批/三批/四批/五批继电保护中标企业中公司分别位列3/3/4/2 位，中标份额位居行业前列。

研发投入保持增长，技术优势突出。前三季度公司研发费用为4.94 亿元，同比+30.42%，研发投入持续加大。报告期内，公司提出基于构网型变流器的次同步/宽频振荡抑制技术及产品，推出构网型储能、静止同步调相机等产品及解决方案，提出电池故障诊断及安全预警、热蔓延防护和构网安全支撑等高安全锂电池储能系统关键技术，并参加多个氢能相关的国家重点研发项目。形成制氢电源、电氢耦合快速控制、DCS 等产品和解决方案。新产品新技术领域的不断突破，有望为公司业绩贡献新增量。

合同负债高增，持续受益新型电力系统建设。截止24Q3 末，公司合同负债为13.92亿元，同比+49.64%，在手订单充沛。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.97%/4.46%/9.69%/-0.95%，同比分别-1.04/-0.06/+0.76/+0.01pct，费用管控能力良好。8 月6 日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，新型电力系统发展提速。公司作为领先的新型电力系统解决方案提供商，将持续受益于我国新型电力系统的建设。

投资建议：公司二次设备产品市场份额居前，重点开拓新能源市场，有望长期受益于新型电力系统建设的推进。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10 亿元，对应EPS0.90、1.04 和1.21 元/股，对应PE20、17 和15 倍，维持“买入”评级。