拓邦股份(002139)：海外产值显著增长 盈利能力快速提升

公司三季报显示，2024 年前三季度实现营业总收入77.00 亿元，同比增长21.04%，实现归母净利润5.52 亿元，同比增长46.71%。单季度来看，Q3 实现营业收入26.84 亿元，同比增长27.49%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长38.05%。控制器行业重回增长，公司持续推进出海战略，提升国际化运营能力，进一步扩大市场份额，同时，公司毛利率同比改善，盈利能力显著提升，扣非净利率从去年同期的5.96%提升至7%。

控制器行业复苏，公司份额稳步提升，下游应用具备延展性分下游来看，公司工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入的同比增长。工具和家电业务作为公司基本盘景气度延续，公司积极把握行业智能化、低碳化、技术升级、供应链重构等机遇，实现头部客户份额稳步提升；新能源板块持续完善产品品类，推出多场景储能、智能充电桩等新产品，逐步贡献增量；工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长，运动控制及智能电批产品实现多个客户突破。控制器、电源产品的应用具备广泛性，友商验证了电源产品在服务器的应用，公司也将积极探索其控制器和电源产品在工具、家电以外其他领域的应用潜力。

    公司看点：

1）积极推进出海战略，海外产能快速爬坡。公司海外成熟基地（越南、印度）产能快速提升，新基地（墨西哥、罗马尼亚）投入运营实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段，前三季度公司海外产值占比从去年全年的约16%提升到约21%，出海战略初显成效。

    2）向机器人、储能及充电等新兴领域拓展能力圈。公司控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货，并具备整机能力。

空心杯电机在人形机器人领域稳步推进，处于头部客户送样及验证阶段，此外，在激光雷达上应用的直流无刷电机实现快速增长，伺服驱动和电机在工业机器人等领域实现客户突破。

    投资建议

考虑到行业复苏节奏，我们调整公司2024-2025 年归母净利润预测值至7.22、9.17 亿元（前值为9.91、12.74 亿元），新增2026 年归母净利润预测值11.30 亿元，对应EPS 为0.58、0.74、0.91 元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为20.86X/16.42X/13.33X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）下游家电、工具和新能源复苏不及预期；2）海外扩产不及预期。