税友股份(603171)：Q3业绩超预期 B端业务加速突破

　　核心观点

10 月25 日，公司发布2024 年三季度报告。公司业绩增速表现亮眼，2024 年前三季度，公司实现营业收入12.84 亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长12.06%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长24.82%。2024 年第三季度，公司实现营业收入4.69 亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长73.40%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长58.24%。公司数智财税服务云业务持续向好发展，SaaS产品的用户付费率以及APPU 值提升可期，给予“买入” 评级。

    　　事件

10 月25 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.84 亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长12.06%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长24.82%。2024 年第三季度,公司实现营业收入4. 69 亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润0.28 亿元， 同比增长73.40%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长58.24%。

    　　简评

利润增速表现亮眼，现金流状况有所改善。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.84 亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长12.06%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长24.82%。2024 年第三季度,公司实现营业收入4. 69 亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润0.28 亿元， 同比增长73.40%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长58.24%。公司利润增速亮眼，主要系B 端合规税优等高价值业务实现突破、付费会员数量持续提升；数智财税服务云业务业绩稳定增长，盈利能力提升所致。现金流状况有所好转，经营活动现金流净额为-1.04 亿元，去年同期为-2.23 亿元。

“犀友”大模型算法成功通过网信办算法备案，加速AI 技术赋能产品价值提升。今年8 月，公司自主研发的“犀友”大模型算法成功通过网信办第七批境内深度合成服务算法备案，凸显了公司在人工智能技术研发方面的实力。当前，公司已经储备上百亿token 数的财税领域预训练和微调数据，训练各类微调模型，形成了具备自主知识产权的财税大模型群，加速AI 技术赋能产品竞争力提升，为公司加速提升高价值产品付费率以及用户APPU 值的提升奠定坚实基础。

投资建议：业绩增速表现亮眼，高价值产品持续渗透，SaaS 产品的用户付费率以及APPU值提升可期。公司数智财税服务云业务持向好发展，推动业绩保持亮眼增长。公司坚持数智财税服务云平台的上层服务价值体系构建和AIGC 技术的投入，高价值产品持续渗透，SaaS 产品的用户付费率以及APPU 值提升可期。预计营业收入分别为20.83/24.03/28.07 亿元，同比分别增长13.90%/15.37%/16.83%，归母净利润为1.85/2.77/3.95 亿元，同比分别增长184.67%/276.95%/395.05%，对应PE 60.27/40.18/28.17 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）税收政策变化导致产品服务不及预期的风险。税收政策相对会计准则具有变化频率高、地区差异大的特点。

如部分行业的税率调整、税种增减、税制变革等。若公司对数智财税服务产品的设计、功能以及服务内容更新不及时，将导致产品服务出现不及预期风险。

    　　（2）数据泄露风险。公司所开发产品均依赖于网络和互联网技术，存在被黑客攻击、通信被迫中断、数据泄露等潜在风险。

（3）政府财政信息化支出收缩的风险。受经济下行压力加大、减税降费等影响，国家财政预算呈现收紧趋势，税务行业的增长过去有所放缓，财政信息化支出存在收缩的风险，将对公司业务开展造成一定的影响。