中国中车(601766)：动车组招标超预期 铁路装备需求持续复苏

　　事件

2024 年11 月5 日，北京市公共资源交易服务平台发布动车组招标公告，招标范围包括：时速350 公里复兴号智能动车组（8 辆编组普通型），数量66 组；时速350 公里复兴号智能动车组（8 辆编组高寒型），数量10 组；时速350 公里复兴号智能动车组（17 辆编组普通型），数量4 组（2 列），共计80 组，招标规模较大。

    　　经营分析

铁路投资增长提速+客运量持续提升+动车组招标量超预期，看好公司动车组收入长期增长。根据国家铁路局，23 年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-9M24 同比+10.3%，投资额加速增长。此外，1-9M24 全国铁路客运量同比+13.8%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，根据轨道世界官微，11 月5 日国铁集团新招标80 组350 公里“复兴号”动车组，结合24 年首次招标的165 组，累计招标规模已达245 组，远超23年全年（23 年招标164 组）。伴随铁路装备需求持续回暖，看好公司动车组收入持续增长。

动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480 万公里或12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年-2016 年动车组保有量五年增长200%，对应23 年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23 年国铁集团对动车组的五级修招标共108 组，24 年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509 组，较23 年大幅增长，看好公司动车组维保业务高增。

政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速。2024 年9 月26日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30 年，到2027年年底，重点区域老旧型铁路内燃机车要全部退出铁路运输市场。

根据公司官微，24 年6 月公司发布7 台新能源机车，涵盖1000-2000 千瓦多种功率，可满足钢铁冶金、矿产、电力、煤炭、港口等企业铁路运输场景需要。伴随设备更新政策的出台和公司新能源机车的推出，看好公司铁路装备业务收入持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计24-26 年公司收入2588/2852/3128 亿元，归母净利润为137/154/167 亿元，对应PE 为18X/16X/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。