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淮北矿业(600985):煤炭业务三季度产量环比修复 乙醇项目业绩亮眼

admin 2024-12-23 00:06:22 精选研报 30 ℃

事件:淮北矿业发布2024 年三季度报告:2024 年1-9 月公司实现营业收入566.69 元,同比增加2.04%,归母净利润为41.39 亿元,同比减少18.17%, 扣非后的归母净利润为40.80 亿元,同比减少16.51%。基本每股收益为1.58 元, 同比减少22.55%, 加权平均净资产收益率为10.21%, 同比减少4.07pct。

分季度看,2024 年第三季度,公司实现营业收入194.33 亿元,环比减少2.41%, 同比增加6.55%; 实现归母净利润12.04 亿元, 环比减少10.52%, 同比减少18.12%;实现扣非后的归母净利润11.93 亿元,环比减少9.74%, 同比减少17.60%。

      点评:

煤炭业务:三季度产量环比修复,成本控制稳健,毛利率同比小幅上升。根据公司2024 三季报,1)产销量:2024 年1-9 月公司商品煤产量为1567 万吨(同比-6.43%),商品煤销售量为1188 万吨(同比-13.90%)。三季度公司商品煤产量535 万吨(同比-1.37%,环比+5.11%);商品煤销量385万吨(同比-3.37%,环比-4.03%)。2)售价与成本:2024 年1-9 月公司吨煤售价为1115 元/吨(同比-7.03%),吨煤成本为557 元/吨(同比-10.80%)。

三季度公司吨煤售价为1053 元/吨(同比+2.66%,环比-5.34%),吨煤成本为541 元/吨(同比+5.74%,环比+0.71%)。3)盈利:2024 年1-9 月公司吨煤毛利为559 元/吨(同比-2.93%),三季度吨煤毛利512 元/吨(同比-0.40%,环比-10.98%)。

总体来看,2024 年1-9 月煤炭业务销售收入为132.40 亿元(同比-19.96%),销售成本为66.17 亿元(同比-23.20%),毛利为66.23 亿元(同比-16.43%),毛利率为50.02%(同比+2.11pct)。

煤化工业务:焦炭、甲醇销量季度环比回暖,乙醇项目经营较好。根据公司2024 三季报,1)产销量:2024 年1-9 月公司焦炭产量为265 万吨(同比-2.76%),焦炭销量为259 万吨(同比-4.46%),第三季度焦炭产量为95万吨(同比-4.37%,环比+16.11%),焦炭销售量为89 万吨(同比-12.06%,环比+5.67%)。2024 年1-9 月甲醇产量为29 万吨(同比-19.58%),甲醇销量为16 万吨(同比-55.74%),第三季度甲醇产量为13 万吨(同比+16.08%,环比+80.69%),甲醇销量为4万吨(同比-62.07%,环比+9.62%)。

2024 年1-9 月乙醇产量为22 万吨,乙醇销量为21 万吨。2)售价:2024年1-9 月焦炭平均销售价格为2030 元/吨(同比-16.93%),甲醇平均销售价格为2170 元/吨(同比+1.76%),乙醇平均销售价格为5223 元/吨。第三季度,焦炭平均销售价格为1843 元/吨(同比-8.38%,环比-4.86%);甲醇平均销售价格为2152 元/吨(同比+6.25%,环比-2.62%)。

总体来看,2024 年1-9 月焦炭业务销售收入为52.65 亿元(同比-16.93%);甲醇业务销售收入为3.42 亿元(同比-54.95%);乙醇业务销售收入为10.99亿元。

吸收合并全资子公司青东煤业,进一步优化管理架构。10 月29 日,公司发布公告,公司全资子公司淮矿股份拟吸收合并其全资子公司青东煤业,合并完成后,青东煤业注销独立法人资格。本次吸收合并有利于优化公司管理架构,压缩管理层级,提高运营效率,符合公司发展需求。

盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面:1)公司是华东地区主要的焦煤企业,资源储量丰富,焦煤品质优良,区位优势明显。2)公司深化业务布局,持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3)公司在建项目稳步推进,产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入728.68亿元、743.82 亿元和759.81 亿元,归母净利润为52.62 亿元、57.60 亿元和61.96 亿元,EPS(摊薄)为1.95 元、2.14 元和2.30 元,以2024 年10 月30 日收盘价15.56 元/股对应PE 为7.9x/7.2x/6.7x,维持公司“买入”评级。

      风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。

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