中海油服(601808)：盈利能力改善 受天气及汇兑影响业绩下滑

事件描述

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度实现营收336.61 亿元，同比增长14.08%；归母净利润24.45 亿元，同比增长7.54%；单三季度实现营收111.33 亿元，同比增长4.70%；归母净利润8.52 亿元，同比减少8.78%。

    　　事件评论

行业景气度持续高位，单三季度盈利能力提高，但汇兑损失影响业绩。得益于持续推进自主创新能力建设，加快自研体系推广，在海上油气勘探开发生产领域不断取得突破和成果，公司毛利率稳步提升。2024 年第三季度，公司毛利率达到18.07%，同比提升0.19pct，环比提升0.88pct；在利息净支出同比减少0.17 亿元背景下，财务费用仍同比增加1.15亿元，或收到汇兑影响，因此业绩同比减少8.78%。整体来看，年初至今行业受“OPEC+”减产等影响，油价总体高位震荡，上游勘探开发投资持续爬高，油田服务市场规模稳定增长。国际综合油企重新强化上游业务，国内持续加大勘探开发力度，油气行业景气度继续提升。公司2024 年前三季度营收和业绩均有所改善，分别同比增长14.08%和7.54%。

受恶劣天气影响，部分装备工作时长减少，公司单三季度收入增速趋缓。2024 年第三季度，由于恶劣天气公司部分业务作业量减少，公司钻井平台作业日数4,205 天，同比减少5.40%，其中半潜式钻井平台影响较大，作业日数同比分别25.17%，自升式钻井平台作业日数同比微降0.61%。受此影响，单三季度收入同比增长4.70%，较Q2 和Q1 趋缓。

部分暂停平台重获合同，降低对公司经营影响。2024 年4 月公司收到中东地区客户暂停4 座钻井平台作业的通知，截至2024 年8 月底，作业暂停的4 座钻井平台中，中海油服已就其中2 座钻井平台（振海六号与SEEKER）分别与中海石油（中国）有限公司及东南亚某知名石油公司锁定服务合同。目前振海六号已锁定国内作业井位，预计8 月底或9月初启动国内作业。SEEKER 服务合同期限为三年，根据合同约定启动作业窗口期为2024 年12 月15 日至2025 年1 月15 日。行业景气度较高，对公司经营影响或将有限。

海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产提高资本开支公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，海洋油气资源潜力巨大，超深水是未来趋势。

对于国内而言，油气探明储量整体品质变差，海域储量品质整体较好。未来无论从质量还是储量来看海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。2024 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长，将保障一定时期内海洋油服行业景气。未来随着我国持续加大海上油田勘探开发力度，将持续利好相应配套油气服务及设备供应商，中海油服将充分受益。

若不考虑未来股本变动，预计2024 年-2026 年EPS 为0.80 元、0.98 元和1.16 元，对应2024 年11 月1 日收盘价的PE 分别为19.4X、15.7X 和13.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、国际市场运营带来的风险。