恒生电子(600570)：Q3归母表现亮眼 静待需求释放

事件：公司发布 2024年三季度业绩报告，24年前三季度实现营收41.9亿元，同比-4.1%；实现归母净利润4.5 亿元，同比-26.6%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比-50.3%。单Q3 实现营收13.5亿元，同比-12.3%；实现归母净利润4.2 亿元，同比+159.2%，主要系有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益增加所致；扣非归母净利润1.3 亿元，同比-51.7%。

企金保险核心业务表现亮眼，新一代核心产品推进顺利。24年前三季度公司在财富科技 /资管科技 /运营与机构科技 /风险与平台科技 /数据服务 /创新 /企金、保险核心与金融基础设施科技业务分别实现营收8.0 /10.1 /7.9 /3.1 /2.5 /3.7/4.7亿元，同比分别-20.3% /-3.4% /-6.5% /-2.8% /-0.3% /-0.01% /+16.7%。根据官方公众号，三季度以来公司在新一代核心业务系统取得良好进展：UF3.0在东方证券两融业务实现全客户上线切换；与联储证券携手开启新一代UF3.0建设；O45 在招商信诺资管实现一次性全账户切换上线等。

积极推进管理侧改革，费用端延续改善趋势。24 年前三季度公司毛利率同比-2.58pp 至69.3%，扣非后净利润率同比-5.93pp 至6.4%。公司持续坚持优化管理效率，将项目化业务转移到新成立的子公司中，资源投入更加敏捷有效，24年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比-0.22pp /+0.95pp /-0.60pp 至12.0%/14.7% /40.2%。现金流来看，受金融机构决策及验收流程拉长，24 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑6.0%至37.3 亿元；合同负债较二季度末增长1.3%至22.7 亿元。

金融信创全面推进，静待需求释放。公司积极投入提升新一代信创产品竞争力，UF3.0、O45 等多个核心产品通过全栈信创适配验证。从下游需求来看，信创等增量的刚性需求仍有较大释放空间。此外，公司9 月发布智能投研平台升级版WarrenQ 2.0，大模型加速迭代，将进一步颠覆金融机构业务形态，更好满足金融业务多场景需求。

盈利预测与投资建议：9月24 日以来，资本市场交投持续火热，下游金融机构盈利端修复。考虑到公司多年领先的技术优势，未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率；叠加下游信创刚性需求释放，预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.85/0.98元，当前股价对应的PE 为40/36/31 倍，给予45 倍PE，对应目标价为38.25 元，维持“买入”评级。