普门科技(688389)：业绩稳健增长 发光流水线装机推进

　　投资要点：

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年第三季度实现收入2.67 亿（+6.4%），归母净利润8554 万（+21.51%），扣非归母净利润8009 万（+29.01%）；2024 年前三季度实现收入8.57 亿（+5.89%），归母净利润2.57亿（+25.62%），扣非归母净利润2.43 亿（+29.11%）。

收入端稳健增长，毛利率持续提升。单Q3 公司收入利润端均实现稳健增长，第三季度实现收入2.67 亿（+6.4%），归母净利润8554 万（+21.50%）。

同时受益于产品结构优化，Q3 毛利率进一步提升至70%。费用端，销售费用率下降至14.3%，同比-9.2pct，费用端优化有望推动盈利能力持续改善。

IVD 快速增长，临床医疗受同期高基数影响增速承压。分业务来看，2024 年前三季度，体外诊断业务收入为6.78 亿元，同比增长19%，其中，国内体外诊断业务收入4.42 亿元，同比增长15%；国际体外诊断业务收入2.37 亿元，同比增长26%。治疗与康复领域中，临床医疗业务由于2023年上半年收入基数较高，2024 年前三季度还存在一定的负增长；皮肤医美业务同比增长8%；消费者健康业务目前体量较小，同比增长24%。

    　　发光流水线启动推广，国际市场同步发力，有望持续打开成长空间。

国内电化学发光业务方面，公司从今年第三季度开始推广流水线系列产品，后续随着流水线的装机，有望推动试剂产品的销售上量。同时，在国际端，公司一方面在产品端进一步完善产品型号，补齐中速机型，同时加速推进发光试剂项目的国际注册，增强公司发光产品在国际市场的竞争力；另一方面，不断加强和完善国际市场营销队伍的专业能力建设。国际市场拓展+国内流水线推进，有望持续打开公司成长空间。

盈利预测及估值：考虑到公司临床医疗受同期高基数影响增速承压，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为13.3/17.1/21.8亿元，同比增长16%、28%、28%（前值为14.0/17.9/22.9 亿元）；归母净利润分别为4.0/5.1/6.6 亿元，同比增长22%、27%、28%（前值为4.2/5.4/6.9亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　IVD 领域集采中标情况不及预期的风险，医美、IVD 行业竞争格局恶化的风险，医美产品推广不及预期的风险