明阳科技(837663)：受益智能座舱自动化升级助力人效增长 2024Q3单季营收达新高

2024Q1-3 营收2.09 亿元同比+17.18%，归母净利润5960.31 万元同比+34.01%2024Q1-3 公司营收2.09 亿元同比+17.18%，归母净利润5960.31 万元同比+34.01%，扣非净利润5389.41 万元同比+23.39%；其中2024Q3 营收0.82 亿元同比+ 17.79%，归母净利润2635.17 万元同比+ 42.36%，单季度营收和归母净利润达历史新高。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.83/1.01/1.23 亿元，对应 EPS 分别为0.81/0.98/1.19 元/股，对应当前股价 PE 分别为23.3/19.1/15.7 倍。我们认为公司成本管控良好+自动化升级助力人效创新高，驱动盈利能力提升，维持“买入”评级。

汽车“新四化”趋势下座椅功能配置关注度提升，智能座椅市场空间广阔2024 前三季度我国汽车产销量分别完成 2147 万辆和2157.10 万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。其中，新能源汽车产销量分别完成831.60 万辆和832 万辆，同比分别增长31.70%和32.50%，保持快速增长，占有率在38.60%。在汽车电动化和智能化浪潮背景下，智能座舱作为汽车空间的核心载体，其中智能化座椅将扮演着重要角色，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。

公司成本管控良好+人效创新高，扩产项目已投入募资总额的45%2024Q1-3 公司成本管控良好，三大费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为 1.74%/7.60%/-0.24%，同比-0.25/-1.01/-0.39pct。公司大力推进自动化、智能化的改造升级，其中2024 前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023 全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts。截至 2024 年上半年末，公司募投的“年产 20,500 万件自润滑轴承、5,300 万件汽车零部件、24,200 万件金属零部件项目”已累计投入募集资金总额的45%，预计2025 年投产。