安徽合力(600761)：业绩短期承压 国际化持续向好

　　事件描述

公司发布2024 年三季度业绩报告，2024Q1-3 实现营收134.09 亿元，同增2.11%；实现归母净利润11.01 亿元，同增11.63%；实现扣非归母净利润9.65 亿元，同增13.84%。

    　　事件点评

单季度营收、业绩有所下滑，主因内需承压。分季度来看，公司Q1-3 分别实现营收43.05、47.04、44.00 亿元，同比增速分别为3.67%、5.45%、-2.64%；实现归母净利润3.90、4.13、2.98 亿元，同比增速分别为48.41%、4.59%、-9.31%，其中单Q3 营收、业绩均有所下滑，主因内需承压。

毛利率、费用率均有所上升。公司Q1-3 毛利率同比提升1.29pct至21.53%。公司Q1-3 期间费用率同比提升1.75pct 至12.66%，其中销售费用率同比提升0.98pct 至4.49%；管理费用率同比提升0.22pct至2.69%；财务费用率同比提升0.05pct 至0.03%；研发费用率同比提升0.49pct 至5.45%。

持续推进海外渠道建设，国际化向好。公司实现合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地。2024H1 公司海外营业收入为34.86 亿元，同比增长20.52%，增速远快于整体营收增速，占营业收入的比例达38.69%。随着公司持续拓展海外市场，海外收入占比有望持续提升。

持续拓展战略性新兴业务，优化产业布局。重点项目方面，公司合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产600 万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进。产业布局方面，公司完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链。数字化转型方面，公司加快落实数字化转型专项规划，积极打造数字化车间和智能工厂，推进海外中心数字化运营系统建设。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为177.79、193.92、213.01 亿元，同比增速为1.77%、9.07%、9.84%；归母净利润为14.16、15.46、17.39 亿元，同比增速为10.76%、9.18%、12.52%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为12.01、11.00、9.78 倍，维持“增持”评级。

风险提示：

    　　电动化推进不及预期；国际化推进不及预期；关税政策风险；竞争加剧风险。