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事件描述
厦门象屿披露2024 年三季报:2024 年前三季度,公司营业收入为2977.0 亿元,同比下降19.2%,归母净利润8.9 亿元,同比下降24.7%;2024Q3,公司营业收入为942.2 亿元,同比下降30.3%;归母净利润为1.1 亿元,同比下降61.8%。公司发布计提信用减值准备公告,公司将对德龙系的预付款项转入其他应收款,目前德龙系工厂在管理人的监督下生产经营,根据评估初步结果和公司的会计政策,2024 年7-9 月,公司对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元,减少公司当期“归属于母公司股东的净利润”1.58 亿元。
事件评论
需求持续承压,营收同比下降。2024Q3,下游制造业客户采购需求疲弱,PPI 同比持续为负,大宗商品价格承压。三季度南华金属指数/能化指数/农产品指数均值同比分别下降1.7%/1.9%/9.4%,环比分别下降7.7%/7.8%/2.8%,公司大宗商品经营规模有所下降,收入同比下降30.3%。
江苏德龙计提损失,主业经营韧性显现。2024Q3,公司期间费用率同比下降0.3pct 至1.4%,各项费用管控较好。估算期现毛利率(毛利润+投资净收益+公允价值变动净收益)为2.0%,期现毛利率相对平稳。三季度公司信用减值损失为2.4 亿元,主要为江苏德龙计提坏账,减少当期公司归母净利1.58 亿元。若剔除此因素,公司归母净利同比仅下降7.3%至2.7 亿元,主业经营稳健。随着集团统筹处理债券,后续影响有限。
供应链策略调整,经营净现金流同比下降。公司主动调整农产品供应链策略,加强流量经营和滚仓操作,经营货量和经营净现金流下降。2024Q3,公司经营活动产生的现金流量净额同比减少流入66.0 亿元。
经营阶段性触底,静待需求起暖。在面临诸多外部挑战下,公司持续优化经营策略,关注风控能力,加速拓展国际业务,积极把握造船周期。伴随财政政策逐步发力,公司持续调整优化,经营业绩有望逐步企稳修复。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.3/21.4/25.2 亿元,对应PE 分别为13.2/6.3/5.4X,重申“买入”评级。
风险提示
1、大宗商品价格大幅波动;
2、供应链业务操作风险;
3、汇率波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
其他说明
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