玲珑轮胎(601966)：三季度归母净利润环比高增 看好公司长期成长性

　　事件:

    　　据wind，2024 年11 月8 日，中国天然橡胶标准胶1#价格为17400 元/吨，环比11 月1 日上涨800 元/吨。

2024 年10 月29 日，玲珑轮胎发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入159.49 亿元，同比+9.77%；实现归母净利润17.12亿元，同比+78.39%；扣非后归母净利润13.97 亿元，同比+56.72%；经营活动现金流量净额14.05 亿元，同比+10.91 亿元。销售毛利率为24.35%，同比提升4.65 个pct，销售净利率为10.73%，同比提升4.13个pct。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入55.69 亿元，同比+5.22%，环比+4.39%；实现归母净利润为7.86 亿元，同比+97.3%，环比+62.39%；扣非后归母净利润4.69 亿元，同比+19.57%，环比-6.40%；经营活动现金流净额为5.70 亿元，同比+1.21 亿元，环比+2.37 亿元。销售毛利率为27.39%，同比+4.46pct，环比+5.33 个pct。销售净利率为14.12%，同比+6.59 个pct，环比+5.04 个pct。

    　　投资要点:

    　　轮胎产量环比小幅提升，下游需求稳定

    　　2024Q3，玲珑轮胎归母净利润为7.86 亿元，同比+97.3%，环比+62.39%。

归母净利润的提升，主要系三季度轮胎销量增加及收到美国反倾销退税所致。2024Q3 公司轮胎产量为2233 万条，环比+2.26%，公司销量为2143 万条，环比+2.42%。期间费用方面，2024Q3 公司销售费用为1.46亿元，环比增加1210 万元；管理费用1.72 亿元，环比增加3351 万元；研发费用为2.38 亿元，环比增加3325 万元；财务费用为-3224 万元，环比减少7523 万元。

海外产能投放贡献增量，公司拟投资扩建塞尔维亚项目2024 年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，该工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场，为海外市场产销快速增长提供动力源，成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。

2024 年8 月8 日，公司发布境外（塞尔维亚）投资扩建项目可行性报告，拟投资64538.03 万美元，建设各类高性能子午线轮胎110 万套（TBR轮胎80 万套、工程子午胎5 万套，农业子午胎15 万套，翻新轮胎10万套），液体再生胶0.6 万吨，项目预计2024 年12 月底前完成前期工作，于2025 年1 月开工，至2030 年12 月底竣工结束投入使用，建设工期为6 年。项目投产后，将进一步提升公司的全球竞争力。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为226.78、271.86、284.08 亿元，归母净利润分别为23.00、26.88、29.92 亿元，对应PE 分别13、11、10 倍，考虑公司的长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。