中联重科(000157)：盈利能力提升 海外+新兴板块持续向好

　　公司发布2024年三季报

2024 年前三季度公司实现营收343.86 亿元（-3.18%），归母净利润31.39 亿元（+9.95%），扣非后归母净利润21.90 亿元（-7.25%），经营现金流净额12.08亿元，加权平均净资产收益率为5.50%（+0.27pct）。单季度来看，三季度公司实现营收98.50 亿元（-13.89%），归母净利润8.51 亿元（+4.42%），扣非后归母净利润7.10 亿元（+5.53%）。

    　　盈利能力提升，回款持续优化

根据公司三季报业绩情况，公司2024 年Q1-Q3 销售毛利率和净利率分别为28.37%/10.16%，较去年同期均有所提升。回款方面，核心指标持续优化。前三季度公司销售回款率111.11%，同比提升0.73pct，经营性现金流量净额同比增加5.7%，其中单三季度经营性现金流量净额同比大幅增加82%，各事业部的逾期率都控制在较低水平。

海外市场持续开拓，新兴业务加速发展

公司始终坚持国际化发展战略，2024 年前三季度境外收入合计176.44 亿元，同比增长35.42%。根据公司投资者关系记录表，今年以来，越来越多海外新网点从规划到落地。公司着力加速荷兰、法国、德国、波兰、美国市场开拓，完成鹿特丹、巴黎、华沙、休斯顿、安大略等多个一级网点布局，截至9 月末，公司境外员工超3000 人，本土化率高达约90%，产品覆盖约150 个国家，已完成海外网点布局约400 个。为提升综合竞争力，公司也持续大力培育新兴板块。根据公司投资者关系记录表，截至9 月末，公司产品结构进一步优化，土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%。

    　　投资建议

我们看好公司长期发展，修改之前盈利预测为：2024-2026 年营业收入预测为448.32/515.57/609.42 亿元（前值为566.34/666.96/777.85 亿元）；归母净利润预测为37.79/50.77/69.91 亿元（前值为42.86/53.79/68.91 亿元）；以当前总股本86.78 亿股计算的摊薄EPS 为0.44/0.59/0.81 元（前值为0.49/0.62/0.79 元）。

    　　当前股价对应的PE 倍数为17/13/9 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。