奥飞娱乐(002292)：毛利率提升 关注新品类推出节奏和市场表现

事件：

    2024 年11 月3 日，奥飞娱乐公告投资者关系活动记录表，公司在年轻向产品上布局了“玩点无限”潮玩品牌，专注于ACG 领域，集潮流盲盒及衍生品设计、开发、运营和销售为一体。

2024 年10 月30 日，奥飞娱乐发布2024 年三季报，2024Q3 营收7.06 亿元（YOY-1.91%），归母净利润0.16 亿元（YOY-22.55%），扣非归母净利润0.11 亿（YOY-16.31%）。

    投资要点：

    收入较为稳健，毛利率提升。

（1）2024Q3 营收7.06 亿元，YOY-1.91%，QoQ+7.81%；归母净利润0.16 亿元，YOY-22.55%，QoQ+260.38%；扣非归母净利润0.11亿，YOY-16.3 事件：

（2）2024 年10 月30 日，奥飞娱乐发布2024 年三季报，2024Q3 营收7.06 亿元（YOY-1.91%），归母净利润0.16 亿元（YOY-22.55%），扣非归母净利润0.11 亿（YOY-16.31%）。Q-44.84%。公司2024Q3净利率1.94%，同比-4.30pct；毛利率42.76%，同比+5.97pct；期间费用率为38.94%，同比+4.45pct，其中销售/管理/研发费用率同比+0.98/+1.93/ +1.55pct。

（3）2024Q1-Q3 营收20.11 亿元，YOY-0.45%；归母净利润0.71 亿元，YOY-12.50%；扣非归母净利润0.72 亿，YOY+14.34%。

    IP 全产业链开发，AI 赋能产品创新。

（1）聚焦IP 全产业链开发，产品覆盖全年龄段，持续拓展新品类和赛道。公司打造集动画、电影、玩具、婴童用品、潮玩手办、衍生品授权、实景娱乐等业务为一体的IP 全产业链平台，旗下积累了“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等优质IP 资源，通过IP 周边产品、商品化授权、主题商业等模式多业态联动变现。旗下潮玩品牌玩点无限专注于ACG 领域，集潮玩盲盒及衍生产品设计与开发、推广运营于一体，目前已与网易游戏、米哈游等达成合作，开发推出崩坏：星穹铁道、阴阳师、第五人格 等头部IP 产品。2024 年10 月，发布9 大系列新品，包括①年轻向：

铠甲勇士新品、巴啦啦小魔仙新品、卡牌系列、软周类新品、毛绒新品；②青少年向：潮流新品、量子战队系列；③全年龄向：超级飞侠、智能新品等。

（2）持续推进“IP+AI”产品落地。2024 年初推出首个数字IP 盲盒“AI超级飞侠”；5 月推出喜羊羊首款AI 智能产品；10 月推出以AI 为核心的智能新品系列（AI 毛绒、益智教育、桌面机器人），推动品牌向AI+教育延伸。未来将围绕毛绒、早教等品类搭建智能玩具产品架构，持续优化完善“IP+AI”产业化的应用落地。

盈利预测和投资评级： 我们预计2024-2026 年公司营业收入28.71/31.56/36.05 亿元，归母净利润1.05/1.76/2.56 亿元，对应PE为106.94/63.96/43.90X。公司以IP 为核心战略，多年积累众多优质IP 资源，依托IP＋全产业链运营优势，打造集动画、电影、玩具、婴童、潮玩等为一体的平台，且AI 赋能IP 开发，有望打开商业化成长空间。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，IP 开发不及预期，玩具销量不及预期，新业务拓展不及预期，AI 技术演进不及预期等风险。