柯力传感(603662)：24Q3业绩改善 内生外延打开成长空间

　　投资要点：

事件：公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营收9.19 亿元，同比+14.03%；归母净利润为1.91 亿元，同比-10.74%；扣非归母净利润1.59亿元，同比+3.67%。其中，24Q3 单季度营收3.63 亿元，同比+21.87%；归母净利润为0.74 亿元，同比+0.38%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比+0.36%。

营收规模稳增，24Q3 盈利端略承压。公司收入规模稳定增长，我们认为主要系新增并表子公司所致。盈利能力方面，2024 年前三季度，公司毛利率、净利率为43.32%/23.68%，同比变动-0.35pct/-4.87pct；其中，24Q3 单季度毛利率/净利率分别为43.17%/23.88%，同比-2.25pct/-3.27pct。

费用率略有上升。2024 年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.30%/7.27%/1.39%/8.49%，同比+0.83/+0.12/+0.49/+0.42pct；其中，24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别6.33%/7.10%/1.70%/8.26%，同比+1.07/-0.21/+0.53/+0.87pct，环比+0.92/+0.74/+0.33/-0.27pct。公司期间销售和财务费用率增幅较大主要系新增并表子公司所致。

经营性现金流相对充裕。2024 年前三季度，公司经营活动现金净流量为1.48亿元，同比+28.28%；其中Q3 经营活动现金净流量为0.78 亿元，同比微增。

内外同发力，成长可期。公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，同时直接送样华为，产品进展顺利。公司投资并购聚焦传感器和工业物联网两大赛道，已形成智能工业测控与计量板块、智慧物流设备板块、能源环境设备测量板块、机器人传感器板块等四大领域的业务布局，目前已涵盖力学、电量、光纤测温、水质监测、温度、压力、光幕、气体、强振等二十余种传感器，初步奠定集团传感器森林战略形态。

盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为3.05/3.64/4.54 亿元，EPS 为1.08/1.29/1.62 元。考虑到公司力学传感器龙头企业，内生+外延双轮驱动公司持续成长，六维力传感器产品已经送样华为，我们给予公司2024 年35-40 倍PE 估值，合理价值区间为37.94-43.36 元/股（预计2024 年公司EPS 为1.08 元），对应合理市值为107-122 亿元，“优于大市”评级。

风险提示：人形机器人等项目进展不及预期，对外投资不及预期，商誉减值的风险，市场竞争加剧，宏观经济周期波动，业绩不及预期的风险等。