立讯精密(002475)：以消费电子为底座 拓展汽车和通讯业务打造新增长曲线

事件

立讯精密发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入1771.77 亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润90.75 亿元，同比增长23.06%；实现扣非归母净利润81.17 亿元，同比增长15.43%。

    　　投资要点

    　　24Q3 业绩环比提升，盈利能力保持稳定

2024Q3 公司实现营业收入735.79 亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73% ； 归母净利润36.79 亿元， 同比增长21.88%，环比上升25.76%；扣非归母净利润31.58 亿元，同比增长9.71%，环比上升13.74%。盈利能力方面，2024 年Q3公司实现销售毛利率11.75%，环比下降0.94pct；实现销售净利率5.47%，环比下降0.76pct。

    　　AI 赋能消费电子，公司绑定海外头部客户有望持续受益

随着AI 技术的迅速发展，AI 不断向端侧靠近，手机作为端侧AI 落地的最佳终端设备之一，AI 手机处于产业爆发前夕。苹果在 WWDC 2024 发布会上推出了自己的生成式AI，Apple Intelligence。其功能主要包括写作工具、图像处理工具、理解文字重要程度以及进化版Siri 等。IPhone 16 为首款为Apple Intelligence 从头开始设计的机型，预计后续新款IPhone 也都将搭载Apple Intelligence。未来，AI 将是推动手机销量周期性增长的重要驱动因素，根据IDC 预计，2024 年中国市场AI 手机出货量为3700 万台，2027 年将达到1.5 亿台，2024-2027 年CAGR 为59.45%。公司在消费电子制造领域积累深厚，凭借扎实的产品研发能力、领先的自动化制程开发水平、高效的精益制造能力以及高品质的交付标准等多方面的优秀表现，持续收获核心客户高度的评价与充分的肯定。此外，公司计划在2032 年实现消费电子板块除大客户外的收入体量达到千亿人民币规模，业绩稳定性也有望进一步提升。我们认为公司有望在AI 赋能消费电子，引爆下一轮换机潮的周期中持续受益。

    　　收购莱尼拓展汽车业务，通讯业务进展超预期

汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵。公司于9 月份公告收购莱尼，莱尼是一家专业从事线束系统和汽车电缆开发、生产及销售的老牌企业,在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲都有成熟的运营主体,同时与全球主流客户拥有长期稳定的合作关系，本次收购能够提升公司在研发/采购资源、客户渠道还有全球化的生产供应能力，推动公司向全球 Tier 1 前十的目标前进。通讯业务方面，公司今年通讯板块业务进展超预期，目前已进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池，为主流客户在技术无人区开展前沿项目的研发，如448G 平台高速互联方案的预研。随着国内外云厂商高算力项目的加速落地，我们认为通讯板块业务在未来2-3 年有望显著增厚公司利润。

    　　 盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为2653.23 、3123.38 、3586.27 亿元，EPS 分别为1.89、2.41、2.90 元，当前股价对应PE 分别为21.5、16.9、14.1 倍，我们认为公司有望持续受益于AI 赋能消费电子的趋势。同时，汽车和通讯业务板块有望为公司业绩创造新的增量，维持“增持”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。