传音控股(688036)：深耕新兴市场 AI手机陆续推出

　　投资要点

深耕新兴市场，市场份额不断提升。公司主要产品为TECNO、itel和Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。据IDC 统计，2024 年上半年，公司在全球手机市场的占有率为14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二，其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1%，排名第四位。在非洲市场，公司智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。

    　　多元化战略布局，扩品类及移动互联网打开第二、三成长曲线。

基于在新兴市场积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。在OS 系统及移动互联网产品服务领域，公司依托于手机市场优势，形成高流量的应用产品矩阵，例如针对新兴市场存在流量成本高、网络不稳定、带宽低、内存配置低等特点，自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合、本地化小语种语音识别、语音降噪等技术。公司将大数据、云计算、移动互联网功能的软件与手机硬件融合，从而获取手机产品附加值。

推动AI 技术落地，产品高端化发展。在AI 方面，公司积极探索大模型和互联互通技术，构建了以AI 使能多端融合互通、AIOS 系统级应用重构、AI 端侧应用以及AI 的端云协同应用的架构。今年3 月，公司旗下品牌TECNO 推出TECNO AIOS。9 月以来，公司旗下品牌发布多款搭载AI 功能的手机，包括PHANTOM 系列第二代折叠屏旗舰PHANTOM V Fold2 5G，该产品配备全新TECNO AI，搭配一系列AI 功能。未来，公司将继续聚焦大型语言模型、Agent 智能体、AI 语音、影像等领域在手机端的应用创新，提供更多生成式Al 的端侧部署和优化方案，共同探索面向大众的AI 智能体服务和手机端应用场景。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润53.1/65.3/77.7 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：