金域医学(603882)：常规业务阶段性承压 应收账款回收改善

　　事项：

公司发布24 年三季报，24Q1-3，营业收入56.19 亿元（-10.95%），归母净利润0.94 亿元（-83.71%），扣非净利润0.78 亿元（-77.23%）。24Q3，营业收入17.38 亿元（-13.15%），归母净利润0.04 亿元(-98.56%)，扣非净利润0.04 亿元(-94.62%)。

    　　评论：

应收账款回收进度改善明显。24Q1、24Q2、24Q3，公司分别计提应收账款减值1.39、1.56、1.25 亿元，24Q1-3 合计计提应收款减值4.20 亿元，新冠应收账款潜在风险持续降低。此外，公司进一步加强现金流管理力度，应收账款回收进度改善明显，截至24Q3 末，公司应收账款为51.16 亿元，低于截至24H1末的55.55 亿元，同时，24Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为3.12 亿元，其中单24Q3，经营活动产生的现金流量净额便达到了2.78 亿元。24 年10月，中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署，有望助力公司应收账款加速收回。

短期来看，公司常规业务阶段性承压。24Q3，公司营业收入同比-13.15%，主要原因系常规检测需求增长速度不及预期，24Q3，公司归母净利润同比-98.56%，扣非净利润同比-94.62%，主要原因系前期固定成本投入较大，收入承压的情况下，经营杠杆效应下降。

长期来看，公司核心能力建设稳步推进。24Q3 公司在坚持医检主航道的基础上，大力强化内部运营管理，运用数智力量推动融合创新，铸造成本效率优势，坚持长期主义和创新两大核心发展理念，稳步推进了公司行稳致远的核心能力建设：1）产学研合作取得进展。公司坚持以客户为中心、以临床和疾病为导向，产研结合、价值共创，24Q1-3，公司新增合作精准医学中心25 家，新增产学研合作及疾病联盟20 项。2）精细化管理效应得到进一步提升。24Q3 公司在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地均取得实效，管理效率得到稳步提升。3）数智化转型工作持续深化。24Q3 公司充分利用大模型等人工智能技术，进一步深挖医检大数据潜力，目前公司已在广州数据交易所上线4 个产品，并在国家数据局、国家卫健委等14 部委联合主办的2024年“数据要素×”大赛斩获“商业价值奖”。

投资建议：结合24 年三季报情况，考虑到应收账款带来的信用减值损失，我们调整24-26 年公司归母净利润预测值为2.4、7.4、9.3 亿元（原预测值为6.1、9.3、10.8 亿元），对应PE 分别为68、22、18 倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司整体估值205 亿元，对应目标价约为44 元，维持“推荐”评级