均胜电子(600699)：盈利能力同比提升 汽车电子业务加速开拓

2024Q3 均胜电子实现营收140.6 亿元，环比+2%。公司2024 年前三季度实现营收411.35 亿元，同比-0.42%，其中，汽车安全业务营收约284 亿元，汽车电子营收约127 亿元，归母净利润9.41 亿元，同比+20.90%。

分季度看，公司2024Q3 实现营收140.56 亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润3.05 亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。2024 年前三季度，公司归母净利润同比增长21%，原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。

2024Q3 毛利率同比提升0.8pct，净利率同比提升0.4pct。2024 年前三季度，公司毛利率15.6%，同比+1.7pct，净利率3.1%，同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率15.7%，同比+0.8pct，环比+0.2pct，净利率3.0%，同比+0.4pct，环比-0.3pct。2024 年前三季度，公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct 至约14.0%，随着欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持平稳。

公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024 年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704 亿元，其中新能源车型相关的订单约376 亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491 亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214 亿元。分市场看，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310 亿元，占比约44%。

汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB 技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2 Smart Camera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。

    　　风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。

投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所下滑， 我们下调盈利预测， 预计公司2024-2026 年营收为568.43/605.28/652.12 亿元（原24/25/26 年预测为613.86/654.87/694.83亿元），归母净利润为13.10/15.82/19.20 亿元（原24/25/26 年预测为13.66/16.61/20.01 亿元），对应PE 为19/16/13 倍，维持优于大市评级。