凌云光(688400)：拟收购全球机器视觉行业领先者JAI完善战略布局

事件：公司11 月13 日晚发布《关于收购JAI 公司股权的公告》，公司拟以现金形式收购JAI A/S 的99.95%股权，收购范围为JAI 所有工业相机业务，交易对价预计为1.03 亿欧元。同时，在交割前或者交割后，公司拟以现金形式收购或者强制赎回少数股东持有的标的公司剩余0.05%股权，最终公司将持有标的公司100%股权。

拟收购JAI 丰富公司产品矩阵。JAI 是全球领先的机器视觉企业，拥有五十余年的发展历史，公司总部位于丹麦，研发与生产位于日本，其主要从事工业相机的设计、研发、生产和销售，其产品线涵盖了高性能面阵扫描相机、线阵扫描相机及独特的分光棱镜式相机，拥有高质量的产品部件、低噪声的相机设计、创新的棱镜技术以及严谨的质量保证程序。本次收购有利于扩充公司光学成像技术能力，完善视觉器件标准产品矩阵、提升自主相机技术与质量；双方可以在供应链领域共享资源，协同优质供应商，提效降本；此外，叠加公司AI 软件算法优势，大幅提升公司在“视觉+AI”领域的核心能力，为客户提供更丰富、更优质的机器视觉产品与解决方案。

收购事项有望促进公司业务拓展。JAI 产品广泛服务于工业4.0、半导体检测、食品分拣、生命科学等多个领域，服务全球范围内的市场需求，尤其在欧、美、日等高端市场具有较好的市场占有率与客户口碑。借助JAI 在全球范围内的营销网络布局，以及良好的客户基础与市场口碑，公司可大幅提升在海外市场的拓展能力和区域服务优势，加速现有业务国际化；同时，公司也将带动JAI 产品在国内市场的更好拓展，双向赋能、加快发展。

扩展智能工厂解决方案，助力智能制造发展。凌云光与宜药印务自2023 年开始合作打造中国药包行业首个智能工厂。该工厂以质量管理为核心，将GMQM质量管理系统和数采系统与ERP、MES、WMS 等系统深度融合，实现了生产过程的数字化和智能化，大幅提升了产品质量和生产效率，成功减少了50%的人力并提高了200%的生产效率。随着智能化技术的持续发展，公司将继续深化印刷行业智能工厂解决方案，助力行业迈向高质量发展新阶段。

深化与智谱华章合作，推动AIGC 应用创新。在AIGC 领域，公司2021 年参股智谱华章，并基于“大模型+行业”开展合作，面向多个场景培育创新应用：

①双方合作的AIGC 手语数字人在冬奥会和足球世界杯转播中成功商用，目前双方合作打造的数智电商直播平台已在京东、淘宝、唯品会等多个电商平台，服务数千个直播间。②双方在基于视觉图像的工业大数据领域也在开展业务合作，服务工厂的智能管理。

    　　投资建议：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。

公司深度把握行业客户需求，公司产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等多个应用领域。随着我国机器视觉行业的加速推进，公司收入有望在智能制造、新能源等需求推动下实现快速增长。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.70 亿元/2.57 亿元/3.48 亿元，对应增速分别为4%/51%/35%，对应PE 分别为66.3X/43.8X/32.4X，维持“增持”投资评级。