新泉股份(603179)：Q3业绩超出预期 盈利能力大幅提升

　　事件描述

    　　2024 年三季度报正式披露，营业总收入96.05 亿元，同比去年增长31.24%，归母净利润为6.86 亿元，同比去年22.22%。

    　　事件评论

Q3 业绩超出预期，盈利能力大幅改善。2024Q3 公司实现营收34.41 亿元，同环比+28.06%/+10.39%；实现归母净利润2.75 亿元，同环比+47.98%/+33.50%。营收同环比高增长，主要系下游核心客户放量所致。2024Q3 奇瑞销量65.06 万辆，同比+34.7%；吉利销量55.35 万辆，同比+19.4%；理想销量15.28 万辆，同比+45.4%；特斯拉中国销量24.91 万辆，同比+12.0%。2024Q3 公司毛利率为21.36%，同环比+1.86pct/+1.50pct；归母净利率为7.99%，同环比分别+1.07pct/+1.38pct，毛利率、净利率同环比大幅改善。

毛利率增长主要是因为高毛利的新项目陆续投产，叠加部分客户新项目的开发费用和模具费用等其它业务贡献。2024Q3 公司期间费用率为11.68% ， 同环比分别为+0.96pct/+0.33pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/4.04%/4.27%/1.42%，同比+0.05pct/+0.28pct/+0.36pct/+0.27pct。财务费用率增加，主要系海外汇兑收益影响所致。

多元化项目增量明确，海外墨西哥工厂产能加速释放、美国&欧洲布局进一步深化。产品向外饰等拓展，多元化客户增量明确。2024Q3 公司下游客户中奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入，下游客户结构表现稳健。同时，公司持续拓展海外市场，墨西哥新泉2024Q3 收入保持稳健增长（2023 全年3.36 亿元），产能稳健释放，利润水平保持稳定。公司已成为海外业务拓展标杆企业，后续伴随着墨西哥二期工厂、欧洲一期工厂陆续投产，贡献公司核心业绩弹性。

基于海外短期汇兑压力，我们下调了公司2024 年盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润为10.03、15.66、20.01 亿元，对应PE 分别为25.94X、16.62X、13.01X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；