厦门钨业(600549)：钨价高位回落 业绩环比回归

事件描述

公司2024Q3 实现营业收入92.07 亿元，同比-14.73%，环比+3.55%；实现归母净利3.86 亿元，同比+4.32%，环比-34.56%；实现扣非归母净利3.7 亿元，同比+7.9%，环比-33.57%。

    　　公司三季度盈利环比下滑主要来自于钨钼板块利润环比下滑。

    　　事件评论

钨钼：钨价高位回落，光伏排产低位压制钨丝出货。2024Q3 公司钨钼板块实现营收44.68亿元，环比-6%；实现利润总额5.33 亿元，环比-40%，利润率12%，环比-7pct，但与Q1基本持平。一方面，三季度钨精矿价格环比整体回落，2024Q3 钨精矿均价为13.59 万元/标吨，环比-6%。伴随钨价回落上游矿山利润环比有所下降，同时冶炼环节利润相较Q2有所收窄。另一方面，受光伏开工率疲软压制，光伏钨丝出货量环比或有所下降。公司2024Q3 细钨丝出货量322 亿米，环比-20%。公司前三季度切削工具产品销量同比+ 2%，销售收入同比+ 8%，单价实现同比提升，产品竞争力突出。

能源新材料：以量补价，盈利环比持稳。2024Q3 公司能源新材料板块实现营收35.82 亿元，环比+19%；实现利润总额1.4 亿元，环比+6%；实现净利润1.28 亿元，环比持平。

钴酸锂、三元正极实现双环比增长，2024Q3 出货量分别为1.39 万吨、1.23 万吨，环比+39%、18%；单吨毛利1.35 万元/吨，环比-0.35 万元/吨；单吨净利0.49 万元/吨，环比-0.14 万元/吨，主要受三季度碳酸锂价格下跌及行业竞争加剧拖累。2024Q3 厦钨新能计提资产减值损失2770 万元。

稀土磁材：稀土价格底部回暖，磁材需求稳健。2024Q3 公司稀土磁材板块实现营收11.49亿元，环比基本持平；实现利润总额0.63 亿元，环比-18%。利润率5%，环比-1.26pct；实现磁材销量2381 吨，环比小幅增加。随第二批稀土配额落地，资源供给端增速相较去年明显放缓，供给边际收紧下，稀土价格底部有所回暖。三季度来看，受磁材销售定价机制影响，原料价格上涨或阶段性影响磁材环节盈利能力，稀土磁材板块盈利环比有所回落。

房地产：维持小幅亏损，静待资产进一步剥离。2024Q3 公司地产板块实现营业收入0.09亿元，环比-36%，实现利润-0.26 亿元，较2023Q4 进一步减亏。2024Q1 由于完成处置成都滕王阁地产及成滕钨业股权，确认1.45 亿元投资收益。随地产资产的逐步剥离未来地产业务拖累有望进一步缩小。

厦门钨业是一家以技术驱动，具备长远战略眼光的，多业务平台型公司，具备有小变大的潜力，看好公司长期投资价值。1）钨资源的隐形王者。钨资源因厦门钨业是目前上市公司体内钨精矿在产产产能最大的龙头，同时公司拥有的广西博白巨典钨矿、体外大湖塘钨矿是国内少数有投产计划的优质矿山，远期钨资源增量可期。（2）钨深加工的行业领头人。公司创新推出光伏钨丝母线应用，并仍旧是目前市场唯一能大批量供货厂商。公司刀具刀片定位高端市场，单价水平行业领先。（3）相信研发与激励的力量。公司多年来持续投入研发，公司定增已于7 月获批，旨在强化从资源-深加工的钨全产业链布局，有望进一步助力优势业务成长。看好厦门钨业底部配置价值。

    　　风险提示

    　　1、公司产能扩张不及预期；

    　　2、下游需求不及预期。