通化东宝(600867)重大事项点评：短期两次增持+两次回购 彰显未来发展信心

　　事项：

    　　2024 年7 月至今，公司已发布两次控股股东增持计划和两次回购计划，合计金额5.13-7.86 亿元（第二期增持股份按照现价折算）。

    　　评论：

    　　两次增持和两次回购梳理：

第一期回购：7 月8 日，公司宣布拟用自有资金进行回购，回购金额8000-12000万元，回购股份用于股权激励/员工持股计划；第二期回购：7 月10 日，公司宣布第二期回购方案，拟用自有资金进行回购，回购金额18000-20000 万元，回购股份用于注销注册资本；第一期增持：7 月10 日，控股股东及董事长宣布增持计划，控股股东东宝集团计划增持4000-6000 万元，董事长李佳鸿计划增持4000-6000 万元。

第二期增持：10 月30 日，控股股东宣布第二次增持计划，控股股东东宝集团计划再次增持公司1-2%股权，按照11 月8 日收盘价8.73 元计算，对应增持金额1.73-3.46 亿元。在控股股东增持后，近日公司再次发布公告，东宝集团取得了农行吉林省分行出具的《贷款承诺函》，农行吉林省分行将为东宝集团提供增持公司股票的融资支持，贷款额度为50,000 万元，贷款期限1 年，专项用于集中竞价交易方式增持公司股票。

    　　尽管集采续约对公司销售节奏造成扰动，叠加产品降价的渠道补差以及研发项目计提减值，对今年上半年业绩造成较大冲击，但当下负面因素已全面释放。

自三季度起，随着集采续约的落地执行，公司收入端已展现出较为良好的增长态势，且我们认为这一趋势还将随着集采全面执行得到加速。同时，国际化和创新业务积极进展不断，看点十足，我们相信再经过2-3 年维度的培育，国际化和创新药也将成为东宝重要的业绩支撑。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.36、9.29、11.42亿元，同比变化-88.4%、585.4%和22.9%。根据DCF 模型测算，公司合理股价10.1 元，对应2025 年22 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、胰岛素行业竞争格局恶化；2、部分产品研发进度落后；3、国际化进展不及预期。