拓普集团(601689)：Q3业绩持续向好 平台化、国际化稳步推进

　　投资要点

公司公告：1）2024 年前三季度：营收、归母净利分别为193.52、22.34 亿元，分别同比增长36.75%、39.89%，毛利率/归母净利率分别为21.17%/11.54%，分别同比-1.44/+0.26pct。

2）单季度：2024Q3 公司单季度营收、归母净利分别为71.30、7.78 亿元，分别同比增长42.85%、54.63%；单季度营收环比增长9.13%，归母净利环比-4.07%，主要系其他收益环比下降1 亿元所致。毛利率/归母净利率分别为20.88%/10.91%，环比+0.47/-1.50pct。

公司把握行业发展趋势，前瞻布局智能电动汽车赛道，形成平台型企业。公司已成为吉利、华为、理想、美国创新车企A 客户等新能源车企的重要合作伙伴，目前提供汽车 NVH 减震系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统在内的8 大系列产品。24Q3 公司重要客户销量情况：

吉利64 万辆，同/环比+19.71%/+13.35%；问界11 万辆，同/环比+595.72%/+11.75%；理想15.3 万辆，同/环比+40.75%/+45.41%；通用32.3 万辆，同/环比-49.51%/-29.82%。

    　　短期：受益于新能源客户销量表现亮眼，且公司品类持续拓展、空悬系统等汽车电子系统加速适配，单车ASP 有望进一步提升，构成公司2024 及2025 年业绩支撑。

中长期：公司成长空间与潜力较大，估值和营收天花板有望进一步提升。

    　　出海：公司墨西哥产业园有序推进中，有望于2025 年形成330 万套底盘产能。

墨西哥内饰工厂和热管理工厂于2024 年9 月/10 月均已正式投产，其中热管理工厂截至10 月已下线2 万套热泵总成产品，年产能达到30 万套。

    　　欧洲市场开拓进展顺利， 2024 年上半年公司获得了宝马全球项目轻量化底盘核心零部件订单；波兰工厂二期正加紧筹划中。

平台化：凭借在智能刹车IBS 项目积累的各项技术能力，包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，公司切入机器人电驱系统及其他相关产品。2条电驱系统生产线于2024 年1 月正式投产，年产能为30 万套电驱执行器。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024~2026 归母净利分别为29.34、37.61、46.63 亿元，YOY 为36%、28%、24%，EPS 分别为1.74、2.23、2.77 元/股，对应PE29、23、18x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游客户车型销量不及预期、机器人产业发展进度低于预期、原材料价格上涨风险等。