健康元(600380)：24Q3利润改善 创新转型与双轮驱动持续推进

　　事件：

健康元发布2024 年三季度业绩报告，公司实现营业收入118.99 亿元，同比-5.95%；归母净利润11.12 亿元，同比+2.58%，其中健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现归母净利润约4.79 亿元，同比下降约21.65%，丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64 亿元；扣非归母净利润10.73 亿元，同比+2.30%。

    　　分析点评

    　　三季度利润端稳定提升，盈利能力持续改善

单季度来看，公司2024Q3 收入为36.64 亿元，同比-6.80%；归母净利润为3.35 亿元，同比+24.95%；扣非归母净利润为3.11 亿元，同比+16.45%。

2024 年前三季度，公司销售毛利率为63.07%，同比+1.30 个百分点；销售费用率24.80%，同比-2.30 个百分点；管理费用率5.96%，同比+0.58 个百分点；财务费用率-0.89%，同比+1.60 个百分点；研发费用率8.71%，同比-0.87 个百分点；经营性现金流净额为26.14 亿元，同比增长6.25%。

制剂板块收入短期波动，原料药与保健品多元发展分板块来看，24 年前三季度公司化学制剂收入58.79 亿元，同比-10.55%，其中，促性激素产品收入23.08 亿元，同比+5.46%；消化道产品收入18.54 亿元，同比-18.66%；呼吸制剂产品收入7.99 亿元，同比-28.18%；精神产品收入4.43 亿元，同比+3.11%；抗感染产品收入3.22 亿元，同比-19.46%。公司持续推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发，如抗流感新药TG-1000 胶囊III 期临床推进顺利，24 年8 月份顺利报产。原料药及中间体收入38.57 亿元，同比-2.83%。中药制剂收入10.84 亿元，同比-16.06%。诊断试剂及设备收入5.66 亿元，同比+21.03%。保健食品收入2.62 亿元，同比+97.67%。生物制品收入1.31亿元，同比+15.98%。

    　　投资建议

根据公司前三季度业绩，我们下调了此前盈利预测，预计公司2024~2026 年收入分别162.1/176.2/192.5 亿元（2024~2026 年前预测值为172.6/190.6/212.0 亿元），分别同比增长-2.6%/8.7%/9.3%，归母净利润分别为14.7/16.2/18.2 亿元（2024~2026 年前预测值为15.6/17.8/20.4 亿元），分别同比增长1.9%/10.0%/12.7%，对应估值为15X/14X/12X。维持“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　政策风险超预期；市场价格风险超出预期；研发进度不及预期。