韵达股份(002120)：10月业务量同比+32% 单票收入环比小幅提升

　　事件：韵达股份发布 2024 年10 月经营数据。10月快递业务收入 45.35 亿元，同比+16.58%，快递业务量22.50 亿票，同比+31.81%，单票收入2.02元，同比-11.40%。

点评：

    　　快递业务量同比增速稳步修复，单票收入环比小幅提升。

1）业务量方面，10 月公司快递业务量22.50 亿票，同比+31.81%，业务量同比高增一方面系双十一预售导致错峰，另一方面系公司份额持续提升，10月公司业务量增速较行业高7.8 个百分点，市场份额约13.80%，较2023 年同比提升0.82pct。2）单票收入方面，10 月公司单票收入2.02 元，同比下降11.40%，同比大幅下降一方面系收入口径调整因素影响，另一方面系快递单包裹重量下滑等因素影响；环比来看价格逐步企稳，单票收入较9 月增长0.01 元，环比增长0.5 个百分点。

展望未来，行业端件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商或仍有超额成长性；公司端有望充分利用网络持续改善的经营惯性，在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时，合理兼顾产能利用率和边际效应。

    　　公司经营拐点有望延续。

1）总部公司治理层面，一方面2023 年度股权激励计划落地，主要绩效考核目标较严格，涉及归母净利润绝对额或快递业务量超额增速；另一方面高管架构稳步完善，形成“董事长、总裁+联席董事长、副总裁+董事、执行总裁”的架构，职业经理人制度建设稳步推进。

2）加盟商网络管理方面，公司坚持“全网一体、共建共享”的发展理念、改革定价策略及考核指标、优化快递包裹结构、强化加盟商组织建设、推进数智化建设、推动网格仓建设运营，持续聚拢网络信心。

    　　盈利预测与投资评级：

考虑到件量增势的回升、价格策略的稳定以及降本增效的能力，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.85 亿元、28.54 亿元、33.97 亿元，对应市盈率分别为10.3 倍、8.2 倍、6.9 倍。我们认为估值或已调整到位，重视经营改善机会带来的向上弹性，维持“买入”评级。

    　　风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。