赛恩斯(688480)：拟与吉林紫金铜业签订铼酸铵产线协议 关注新技术及新模式带来的业绩增量

　　事件描述

2024 年11 月20 日，赛恩斯发布公告，公司拟与吉林紫金铜业签订《铼酸铵生产线建设运营合作协议》。公司将利用自有资金在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线，设计产能约2 吨/年，投资总额约520 万元。

    　　事件评论

该项目为污酸资源化产业化过程中对收益共享商业模式的探索，如果商业模式可以跑通，后续有望在紫金矿业更多的矿山上得到推广。（1）项目内容：吉林紫金铜业为铼酸铵生产线的建设运营提供场地（厂房内部)，以及铜冶炼生产过程产生的污酸（铼酸铵生产线原料)、生产辅料（水电气汽等）。赛恩斯建设及运营铼酸铵生产线，并对吉林紫金铜业铜冶炼生产过程产生的污酸进行铼资源化回收。（2）合作期限：赛恩斯拥有该铼酸铵生产线运营期10 年，期限从2025 年1 月1 日至2034 年12 月31 日。（3）合作分成比例：双方就铼酸铵产品销售额与吉林紫金铜业进行协议分成，运营期间公司向吉林紫金铜业支付场地费用，金额为10 万元/年。（4）收入弹性：参考百川盈孚假设铼酸铵单价9500 元/kg，2 吨产能满产总收入对应1900 万，较公司2023 年收入弹性为2.4%。（5）影响：公司污酸资源化技术运用“预处理+选择性吸附”工艺，此前已得到商业化应用，回收的产成品铼酸铵符合行业标准（YS/T894-2018）中优等品的技术要求，该项目虽然收入弹性较小，但为污酸资源化产业化过程中对收益共享商业模式的探索，如果商业模式能跑通，后续有望在紫金矿业更多的矿山上得到推广，持续关注公司新技术及新模式带来的业绩增量。

公司与紫金矿业合作有望不断深化。1）2024H1 公司与紫金矿业关联交易金额0.83 亿元，同比+14.1%，占公司收入23.4%，同比降低3.6pct。2024 年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5 亿元，较2023 年增60.2%，2024H2 公司与紫金矿业合作有望不断深化。2）收购福建紫金龙立化学有限公司（原名紫金药剂）61%股权，有望与公司金属资源回收发挥协同效应，利于公司进一步开拓海外市场。2024H1 福建紫金龙立化学有限公司实现营收0.61 亿元，净利润0.15 亿元，同比分别增11.55%、91.29%。福建紫金龙立化学有限公司具备年产3,400 吨铜萃取剂、2,000 吨选矿药剂、2,000 吨磷酸类萃取剂、1,000 吨选矿铅能力，2023 年铜萃取剂产量超2000 吨（产能利用率超58.8%），未来随着产能利用率提升，利润仍有增长空间。

公司股票激励计划2024 年考核目标对应营收增速不低于35.0%，全年有望完成考核。1）公司股票激励计划考核期限为2023-2025 年，假设刚好完成收入考核目标，对应2024-2025 年收入分别为10.9/15.0 亿元，增速分别为35.0%/37.4%。2）公司2024Q1-3 实现营收5.85 亿元，虽仅完成目标值的53.7%，但考虑到考虑大部分综合解决方案业务在Q4验收（2023Q4 营收占全年比重为50.5%），全年有望完成股权激励目标。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润为2.02（含原持有的福建紫金龙立化学39%的股权，在购买日按公允价值重新计量，确认的6,163 万元投资收益）/2.19/2.37亿元，对应PE 13.9x（剔除投资收益20.0x）/12.8x/11.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示