绿的谐波(688017)：公司发布2024年三季报 人形机器人发展未来可期

　　核心要点：

公司发布2024 年三季报，三季度业绩正增长近日，公司发布2024 年三季度报告。前三季度公司实现营业收入约2.76 亿元，同比增长8.64%；归母净利润约0.59 亿元，同比减少18.85%；扣非后归母净利润约0.53 亿元，同比减少21.02%；经营活动现金净流量约0.50 亿元，同比减少45.05%；基本每股收益约0.35 元，同比减少18.90%；加权平均ROE 约2.91%，同比减少0.78%。2024 年第三季度，公司营业收入约1.04 亿元，同比增长25.59%；归母净利润0.22 亿元，同比增加1.63%；扣非后归母净利润约0.19 亿元，同比减少10.57%。公司三季度收入同比回升主要系公司产品谐波减速器核心竞争力增强以及机电一体化产品覆盖更多应用场景。

前三季度期间费用率增长，公司盈利能力承压2024 年前三季度，受下游应用领域智能机器人等市场竞争加剧影响，减速机价格随本体竞争同步向下调整，公司销售毛利率下降2.20 个百分点至39.53%。公司销售净利率下降7.37 个百分点至21.71%，这一变化主要归因于公司的销售、研发和财务成本增加。费用率方面，2024 年前三季度，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为3.51%、5.23%、12.99%和-0.33%，同比上升1.06、-0.50、0.66、10.09 个百分点。财务费用率提升较多主要系公司货币资金利息净收入减少导致。财务费用率大幅上升导致前三季度公司期间费用率为21.39%，同比上升11.31 个百分点。

人形机器人有望打开未来增量市场，机电一体化产品逐渐推向市场2024 年7 月份，公司的20 亿定增项目获得批准，计划新增年产100 万台谐波减速器和20 万台机电一体化产品，以满足工业机器人、人形机器人、机电一体化产品等市场增长需求。全球人形机器人未来市场广阔，谐波减速器具备高传动比、高精度、结构简单紧凑等特点，有望成为人形机器人关节的优选方案。而公司作为国内谐波减速器的龙头，未来有望充分受益于人形机器人需求增长。此外，据公司三季度业绩说明会披露，公司正推出符合高精密度与人机协作的机电一体化产品，有望进一步巩固公司在人形机器人关键零部件的竞争优势。

    　　投资建议

2024 年前三季度，虽然受智能机器人等下游领域竞争加剧以及期间费用率上升影响，公司盈利能力短期承压。但我们认为，随着人形机器人等行业快速发展，谐波减速器的需求有望保持增长。公司作为我国谐波减速器行业龙头，未来将有望受益于行业需求增长。此外，公司正推出符合高精密度与人机协作的机电一体化产品，预计也将支撑公司未来业绩增长。

预计2024-2026 年，公司营业收入为3.98、4.78、6.17 亿元，同比增长11.7%、20.0%、29.3%；归母净利润0.82、1.06、1.39 亿元，同比增长-2.0%、28.4%、30.9%。对应2024 年11 月20 日收盘价，市盈率为253.51、197.42、150.83 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示