纳科诺尔(832522)：锂电辊压设备龙头 干法固态设备赋予新成长

　　投资要点

    　　公司深耕辊压机等锂电设备，在国内市场中占据领先地位；同时，公司在干法和固态电池等新型设备上具备一定的先发优势，有望充分受益于下一轮锂电设备开支复苏和电池技术迭代。

深耕锂电辊压设备，产品向多元化发展

公司深入研发和制备锂电辊压设备，2022 年国内市占率达23.40%，与宁德时代、比亚迪达成了长期合作协议。基于对锂电设备的深刻理解，公司向其他设备应用领域进军，陆续开发干法超级电容器、碳纤维预浸布生产线等，2023 年开展干法电极辊压设备的研制，不断实现产品的多元化发展。

    　　锂电设备迎新周期，存量更新与新技术并存

2025 年下游锂电池有望迎来新一轮扩张，部分原有设备也存在更新改造需求。据盖世汽车不完全统计，2024Q3 动力电池企业在国内外新投建项目共计25 个，总投资金额超991 亿元，规划动力电池产能超281GWh。同时，明后年有望成为干法电极、固态电池产品研制、量产的关键阶段，新技术的加速落地或助力其上游锂电设备行业发展，其专用设备有望优先实现放量。

    　　前瞻干法/固态设备，打造业绩新增长点

干法电极方面，基于公司多年辊压设备生产经验，结合清研的优质研究基础，公司具有先发优势。今年成功推出“粉体成膜双面复合一体化装备”，该智能装备将助推干法电极进入小规模化量产阶段；固态方面，公司与四川新能源汽车创新中心（欧阳明高团队）合作开发固态电池产业化关键设备与工艺，前瞻布局固态领域。

公司业绩高速增长，给予“买入”评级

我们预计公司2024-2026 年营收分别为11.70/14.40/17.60 亿元，分别同比增长23.70%/23.08%/22.28%，归母净利润分别为2.05/2.52/3.01 亿元，分别同比增长65.70%/22.74%/19.42%，EPS 分别为1.83/2.25/2.68 元/股，三年CAGR 为34.4%。

考虑到公司为传统辊压设备龙头，前瞻布局干法/固态设备，我们给予公司2025 年3 0 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期；政策变化风险；行业规模测算偏差风险；技术变动风险。