国力股份(688103)：业绩短期承压 海外市场进一步拓展

　　开创全新合作模式，实现海外市场深度拓展

2024 年11 月6 日，国力股份子公司国力源通与印度上市公司斯特林签署合作协议，此次合作国力股份以技术输出的创新型出海模式，为斯特林提供前沿的技术解决方案，并签署技术协议，授权使用Y 系列高压直流接触器及配电装置。该产品荣获2023 年度“中国心”年度动力总成零部件评选金奖，其轻量化、模块化、集成化、定制化的卓越设计，完美契合了客户在体积、重量、成本及设计上的多元化需求。对于国力股份而言，此次合作不仅开辟了全新的市场空间，成功进军印度及东南亚市场，更彰显了其推动全球技术交流与合作、以技术创新成果引领国际舞台的坚定决心与实力。

国产化替代进程加速，半导体市场发展向好

在《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》对“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”的要求和美国对于半导体领域的出口管制的双重作用下，中国半导体先进设备和核心材料的国产替代进程有望加速推进，促进我国半导体设备产业的快速发展，从而带动公司真空电容器产品的需求增长。 根据美国半导体行业协会统计，2024年Q3 全球半导体销售额为1660 亿美元,同比+23.2%,环比+10.7%。2024 年9 月份,全球销售额为553 亿美元,环比+4.1%，分地区来看，9 月份中国市场销售额同比+22.9%，环比+3.6%。主要应用于半导体领域的真空电容器是公司重点开发的产品项目，此外，国力股份产品广泛应用于等离子体刻蚀、增强气相沉积、气相清洗等设备中，随着半导体市场发展向好，公司业绩有望迎来提升。

    　　业绩短期承压，高研发投入奠定长期发展基础

2024 年Q3 ， 公司实现营业总收入2.14 亿元（ 同比+8.61%），归母净利润1165.6 万元（同比-51.13%）。实现销售毛利率28.26%（同比-7.79pct），销售净利率5.43%（同比-6.77pct），公司增收不增利，主因：（1）2023 年6月公司向不特定对象发行48,000.00 万元可转换公司债券，按照实际利率计息，导致财务费用增加；（2）公司因IPO 募投项目相关资产转固导致计提的折旧费用增加；（3）公司新能源汽车业务量较2023 年同期大幅增长，由于新能源汽车行业竞争激烈，导致整体产品毛利率有所下降；（4）报告期内，公司持续进行技术和产品创新，加大对研发项目的直接投入和引入优秀的研发技术人才，对应的研发投入增加。公司2024 年Q3 研发投入为2589.89 万元，研发费用率为12.12%，对比上年同期增加62.57%，研发投入的增加虽然对短期业绩造成一定影响，同时也为公司中长期发展奠定了良好基础。

    　　盈利预测

公司专业从事电子真空器件的研发,生产与销售，产品稀缺性、技术壁垒较强，同时国产替代进程的加快，半导体业务的长期发展前景向好。预测公司2024-2026 年收入分别为9.19、13.11、17.02 亿元，EPS 分别为0.55、1.68、2.46元，当前股价对应PE 分别为75.8、24.9、17.0 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；新能源汽车应用领域下降风险、下游应用领域拓展风险、海外市场销售风险；汇率变动风险。