万业企业(600641)：实控人变更 股东赋能发挥业务协同效应

　　核心观点

实控人变更后，先导科技成为公司股东。先导科技深耕集成电路关键材料和核心零部件，以及新一代半导体的衬底、外延、芯片和模块。产业股东入驻契合公司“1+N”半导体设备产品平台化战略，有望推动公司开拓上下游产业链整合，且在离子注入、半导体气体输送等方面与公司发挥协同互补效应，助力公司半导体设备业务高质高效发展。

    　　事件

11 月28 日公司发布公告，宏天元管理及以及其他11 名有限合伙人拟转让宏天元合伙的全部份额，转让对象为先导科技和先导猎宇，宏天元合伙为公司的间接控股股东。先导猎宇系先导科技下属公司，先导科技则是朱世会先生全资子公司，本次转让后公司实控人变更为朱世会先生。

    　　简评

实控人变更，产业股东赋能半导体业务发展。本次转让后公司实控人变更为朱世会，朱世会持有先导科技集团100%股权。先导科技集团当前形成以半导体、薄膜技术、红外与激光、功能材料、医疗健康、科学仪器为主的六大事业群。其中半导体事业部专注于发展集成电路关键材料和核心零部件，以及新一代半导体的衬底、外延、芯片和模块。产业股东入驻契合公司发展战略，赋能公司半导体业务发展。公司当前积极践行“1+N”半导体设备产品平台化战略，将持续并进横向拓展与纵向深耕，开拓上下游产业链整合、深化半导体核心设备领域的战略布局。

半导体业务协同互补效应凸显。公司与先导科技同属半导体产业链上下游，存在产业链协同互补效应。1）公司旗下凯世通为国内离子注入机龙头，先导科技产品中，砷烷、磷烷等电子特气可用于离子注入工艺。2）Compart Systems 为公司联营企业子公司，是全球领先的半导体气体输送系统领域供应商之一，提供气箱中高质量流量控制器（MFC）等组件及一体化技术服务；先导科技同样涉足质量流量控制器（MFC）、喷淋头、加热器等产品。

    　　半导体设备产品持续开拓市场。上半年公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单约2.2 亿元。

其中凯世通获得5 家客户订单，包括3 家国内12 英寸晶圆厂头部客户的批量重复订单，并新增2 家新客户订单。

    　　离子注入机等半导体设备产品继续获取头部客户订单，同时积极开拓新客户，市场认可度持续提升。

下调盈利预测，维持买入评级不变。考虑到公司前三季度收入确认节奏偏慢，我们预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.08/0.11/0.19 元（原预测为2024-2026年EPS 为0.19/0.21/0.23 元），看好产业股东入驻后与公司“1+N”半导体设备平台未来的协同发展，维持买入评级。

    　　风险分析

1、订单获取及交付不及预期。公司的半导体业务仍在快速成长期，旗下的半导体设备工厂的产能还处在扩张阶段，公司自身获取订单、交付订单的能力，容易受到产能扩张进度的影响，假如工厂建设、人员配置无法按原有计划进行，则公司的订单量存在一定的不确定性。

2、半导体需求不及预期。公司生产的半导体设备主要供给负责芯片制造的晶圆厂，而晶圆厂的需求受芯 片在市场上的销售情况影响。假如市场上包含智能手机、个人电脑在内的消费电子产品，以及包含新能源汽车、数据中心在内的终端的销量出现下降，则可能传导至晶圆厂对半导体设备需求的下降，继而影响到公司半导体设备的销售。