拉普拉斯(688726)：光伏电池片设备领先企业 助力新技术加速渗透

国内领先光伏电池片设备供应商，积极拓展半导体业务。公司成立于2016年，是国内领先光伏电池片设备供应商，聚焦高效光伏电池片制造所需高性能热制程（包括硼扩散、磷扩散、氧化等）、镀膜（包括LPCVD、PECVD等）及配套自动化设备，助力TOPCon、XBC 等新型高效电池片技术实现规模化投产及量产。公司积极拓展半导体业务，主要为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务，打造第二成长曲线。

研发团队实力雄厚，股权绑定促进光伏企业协同。公司实控人林佳继、副总经理张武、技术部研发总监庞爱锁为公司核心技术人员，三人均在光伏领域具有10 年以上研究经验。公司深受下游客户认可，与数名客户达成股权合作。

连城数控直接持有公司 16.87%股份，晶科能源、林洋能源、正泰新能均间接持有公司股份。

公司聚焦高效光伏电池片核心工艺，充分受益于N 型电池片迭代趋势。目前光伏电池处于由P 型快速向N 型迭代的时期，公司在N 型电池核心工艺解决方案上具备先发优势。在工艺技术上，公司率先实现了硼扩散设备、光伏级大产能LPCVD 规模化量产；在客户合作上，公司与隆基绿能、晶科能源等行业头部客户深度合作，先后10 余次助力晶科能源、隆基绿能及中来股份打破TOPCon 光伏电池片转换效率的世界纪录。在订单上，公司2023 年、2024年H1 分别实现新签订单103.63、22.68 亿元。

公司布局半导体分立器件，打造第二成长曲线。 SiC 器件处于加速起步阶段，主要应用于电车、电力供应、光伏等领域，2023 年全球SiC 市场规模达27亿美元，预计2023 年至2029 年市场规模CAGR 达到24%。公司顺应国内以第三代半导体为代表的半导体分立器件发展浪潮，形成了氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列具有比较优势的产品，目前已经完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入，并取得批量订单。

盈利预测与评级：我们预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利润为6.96/7.01/7.27 亿元，同比增长69.4%/0.7%/ 3.8%。参考可比公司，给予公司2024 年35-45 倍PE 估值，合理价值区间为60.09-77.26 元/股（预计2024 年公司EPS 为1.72 元），首次覆盖，给予“优于大市”评级。