京基智农(000048)公司简评报告：养殖成本不断优化 聚焦生猪养殖产业

事件：公司发布2024 年三季报，公司24 年前三季度营业收入45.95 亿元，同比减少53.72%；归母净利润6.02 亿元，同比减少52.16%。分季度来看，24 年Q3 公司实现营业收入18.95 亿元，同比增长42.90%；归母净利润3.66 亿元，同比增长1469.83%。

楼宇立体养殖模式，出栏规模快速增长。公司采用楼宇聚落式立体养殖模式，与平层养殖相比可以显著节约土地面积，以及提升生产管理水平与生物安全水平，发挥环保节能等投入的规模效应。24 年1-9 月份公司累计销售生猪163.44 万头，同比增长20.82%，24 年9 月，公司销售生猪22.81 万头，销售收入4.14 亿元。产能方面，24 年9 月末公司母猪存栏11.62 万头（其中基础母猪10.17 万头，后备母猪1.45 万头），公司产能持续扩张带动生猪出栏快速增长，预计25 年公司生猪出栏300 万头左右。

养殖成本未来仍有较大下降空间。24 年9 月公司育肥猪生产成本约为14.59 元/公斤，三季度受到台风等短期影响，部分淋雨生猪提前出栏，生产成本有所回升。当前猪群健康度已有所改善，养殖成本未来仍有较大的下降空间，具体表现在：1）徐闻、贺州等项目复制高州的优秀管理模式，育肥成活率方面仍然有较大提高空间；2）公司在精准营养、饲料配方优化及繁育性能方面持续优化，有望提高整体的生产效率。

投资建议：公司生猪售价具有地域优势，我们预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为8.0 亿元、9.3 亿元、11.2 亿元，同比分别-54.4%、+17.3%、+19.9%，当前股价对应PE 分别为12、10、8 倍。维持“买入”评级。