长城汽车(601633)：受益蓝山、猛龙等车型贡献增量 国内销量环比提升明显

　　事件描述

    　　长城汽车发布2024 年11 月产销公告。

    　　事件评论

长城2024 年11 月销量达12.7 万辆，国内销量环比提升明显。1）整体情况：11 月总销量127,394 辆，同比+3.7%，环比+9.1%，国内销量84,208 万辆，同比-3.6%，环比+16.3%；其中新能源销量35,999 辆，同比+15.2%，环比+12.4%，新能源乘用车销量占比达32.3%，同比+2.9pct，环比+1.4pct。累计销量来看，1-11 月累计销量109.8 万辆，同比-1.8%，新能源累计销量28.0 万辆，同比+20.5%，新能源乘用车销量占比达29.8%，同比+4.9pct。

2）分品牌：11 月，哈弗品牌销量78,386 辆，同比+4.5%，环比+7.9%，其中猛龙销售环比增长达11,012 辆；坦克品牌销量20,189 辆，同比+8.7%，环比+5.6%；WEY 品牌销量7,046 辆，同比+145.8%，环比+8.6%，其中蓝山销售6,488 辆，同比+218.8%；欧拉品牌销量5,806 辆，同比-42.1%，环比+4.4%；长城皮卡销量15,853 辆，同比-2.7%，环比+23.0%。3）海外：长城11 月实现海外销量43,186 辆，同比+21.7%，环比-2.8%，销量占比达33.9%，同比+5.0pct，环比-4.1pct。1-11 月海外累计销售41.2 万辆，同比+45.8%，全年销量有望超45 万辆，销量占比达37.5%，同比+12.2pct。

    　　公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。

1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过1300 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5 亿元，对应A 股PE 分别为17.6X、13.9X、12.5X，对应港股PE 分别为7.8X、6.1X、5.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期。