长安汽车(000625)：自主强产品周期 新能源持续发力

事件：公司发布11 月产销快报：集团11 月批发销量为27.7 万辆，同比+22.0%，环比+10.6%；2024M1-11 累计批发销量243.3 万辆，同比+4.1%。自主乘用车11 月批发销量为18.9 万辆，同比+33.0%，环比+12.5%；2024M1-11 累计批发销量151.8 万辆，同比+2.3%；长安福特11 月批发销量为2.5 万辆，同比+31.8%，环比+26.9%；2024M1-11 累计批发销量21.7 万辆，同比+6.0%；长安马自达11 月批发销量为0.86 万辆，同比-8.1%，环比+14.4%；2024M1-11 累计批发销量6.8 万辆，同比-12.9%。

受益新能源销量增长11 月批销环比提升。11 月公司自主乘用车批发销量18.9 万辆，同比+33.0%，环比+12.5%，受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进，批发销量环比增长。新能源方面，11 月自主新能源批发销量为10.2万辆，同比+102.2%，环比+20.0%，2024M1-11 累计批发销量63.5 万辆，同比+53.2%；其中11 月深蓝销量36,026 辆，环比+25.4%；阿维塔11,579 辆，环比+15.1%，阿维塔07 新车型贡献增量；启源11 月销量18,455 辆，环比增长。展望后续，年末购车旺季叠加公司新车周期有望带动批发销量持续提升。

阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。10 月20 日，深蓝S05 上市，推出纯电版和增程版6 款配置车型，官方指导价11.99 万元-14.99 万元，首发DEEPAL百万像素智趣光影大灯，全系标配行泊一体智驾系统，未来还将OTA 推送高速智能领航辅助，新车上市首月订单达21,730 万辆，需求强劲。12 月2 日，阿维塔11 改款并推出增程车型，增程版27.99-29.99 万元，纯电版33.99-36.99 万元，阿维塔11 搭载全栈自研的昆仑增程，CLTC 工况综合续航高达1065km，智能驾驶方面搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，可实现“车位到车位，一键自己开”。

伴随阿维塔11/07、深蓝S05 上量，看好公司后续新能源转型加速。

海外销量加速成长 打开全球市场。11 月自主品牌海外销量1.9 万辆，同比-19.1%，环比-37.1%，环比下降预计受前期应年底旺季之需提前抢运导致10 月基数较高影响；2024M1-11 自主品牌海外销量33.8 万辆，同比+53.0%。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分别为0.61/0.83/1.09 元，对应2024 年12 月3 日14.03 元/股的收盘价，PE 分别为23/17/13 倍，维持“推荐”评级。