无锡鼎邦(872931.BJ)深度报告：专注石化换热设备 探寻海外业务增长

　　投资要点：

专注于石油化工领域换热设备产品。无锡鼎邦换热设备股份有限公司（以下简称：无锡鼎邦）成立于2003 年，公司经营范围集中在石油化工用的换热设备领域。公司坚持“精工出细活”的发展理念，着重发展自身技术创新能力，获得了第六批国家级专精特新“小巨人”企业认证荣誉。

我国换热设备市场将稳步发展。由于国内“双碳”环保政策的逐步推进落实，石化、电力、钢铁、煤化工等领域中，节能减排已成为重点发展方向。根据中商产业研究院的数据，我国换热设备市场规模自2019 年起持续稳步提升，由2019年的810.5 亿元逐步增长至2023 年的900.2 亿元，预计到2026 年，其规模将以3.29%的年均复合增长率增长至992.1 亿元。

公司拥有较强市场竞争力。无锡鼎邦于换热设备行业耕耘多年，在自身技术水平以及研发能力的提升方面保持着持之以恒的热情，公司将“创新驱动”作为自身的发展战略，依靠自身积淀的经验丰富的研发团队，构筑起包括换热器以及空冷器两个产品线的生产工艺流程与设计研发能力，以及拥有自主知识产权的核心技术体系，在市场上获得了较强的核心性竞争能力。

产品受中外客户一致认可。凭借自主研发的一系列技术研发、工艺积累，公司生产的产品不仅适用于基本的石油化工领域工况，也能够稳定应用在超高温与剧毒等特殊工况场景中，有能力为客户供应节能又稳定的专业换热解决方案，其专业的换热设备生产能力以及优秀的产品与服务质量，获得了下游客户的广泛认可。

估值和投资建议：我们预计2024~2026 年的营业收入与归母净利润分别将达到4.67 亿元/5.01 亿元/5.26 亿元与0.46 亿元/0.58 亿元/0.62 亿元。考虑到公司在换热设备领域中拥有的较强市场竞争力，以及在技术研发、产品质量、客户群体等方面的综合性优势以及公司在同行业中较好的成长性，截至2024 年11 月19日收盘价13.30 元，对应2024~2026 年PE 为26.97 倍、21.50 倍、20.29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：汇率波动影响公司出口业务的风险；换热设备行业发展不及预期的风险；公司未来无法适应我国换热设备市场竞争的风险；公司经营、资产规模较小的风险；其他宏观性、市场性风险等。