容知日新(688768)：PHM行业领军者 成长斜率修复可期

监测设备数量持续攀升，工业大模型落地使用。目前，公司已服务超过1300 家重点工业企业客户，AI 实时监测关键设备超过160000 台，积累设备故障闭环案例超过27000 个，智能推动设备体检报告超240万份。随着公司监测设备数量的提升，算法能力也日益精进。公司旗下PHMGPT 行业大模型，定位设备故障诊断大脑。从应用效果上看，PHMGPT 已经和专业的诊断工程师没有显著差距。目前，容知日新已将PHMGPT 深度融入产品和服务中，例如独立的诊断问答助手，人工复核流程中的诊断赋能、以及全链路智能化产品中的核心能力。

风电装机持续提升，公司对应收入有望稳健扩大。受益于国家对新能源发电侧的政策支持，风电装机规模快速提升。公司在风电行业的监测系统产品与风电机组配比约为3：1，即1 台风电机组若需实现对其主传动轴、叶片以及塔筒进行监测一般需配备3 套监测系统产品。经公司测算，风电行业监测系统产品需求量2024E/2025E 将达到4.3/5.2 万套，同比增速分别达20%/20%。

PHM 赛道景气度长期向好，市场规模逐步扩大。随着工业设备数量、复杂度快速攀升，为确保设备稳定运行及产线高效产出，设备故障测试和健康管理系统（PHM）市场规模逐步增长，根据智研咨询数据，该行业由2014 年的13.5 亿元，增长至2022 年的82.9 亿元，CAGR 为25.5%，2023 年受宏观经济增速波动影响，增长斜率有所下滑，但仍然维持16.3%的同比增速。

煤炭、冶金渗透率提升，客户反馈认可度高。相比风电行业，冶金、煤炭等行业尚处渗透率爬升阶段，随着下游工业企业对于产线自动化、智能化的需求日益提升，智能监测运维系统有望在帮助客户降低运维成本、减少巡检人员恶劣工况暴露频率、提高设备运行稳定性的同时，实现渗透率的持续提升。

股权激励目标彰显公司发展信心。根据2024 公司股权激励计划，激励对象为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的骨干员工，考核年度为2024/2025，年度净利润目标值分别为1.20/1.50 亿元，体现了公司对中长期发展的信心。

盈利预测与投资评级：基于公司所处赛道渗透率提升空间较为显著，公司自身竞争力较为突出，我们预计公司2024-2026 年营业收入为6.02/7.66/9.80 亿元，同比增长20.8%/27.4%/28.0%。2024-2026 年预计归母净利润1.02/1.33/1.76 亿元，对应当前股价PE 分别为32.1/24.6/18.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。