软控股份(002073)：轮胎设备2025年预计关联交易合同金额同比+77% 液体黄金材料再添新应用

　　事件:

2024 年12 月10 日，软控股份发布关于日常关联交易预计的公告：公司及子公司基于2025 年度市场预测及日常生产经营需要，拟与以下关联方产生日常关联交易，具体情况如下：拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20 亿元；拟与国橡宜稳产生日常关联交易的金额预计不超过1.10 亿元；拟与国橡航泰产生日常关联交易的金额预计不超过700 万元。2024 年1 月至11 月，公司分别与赛轮轮胎及其子公司、国橡宜稳、国橡航泰产生实际交易金额27.71 亿元、0.13 亿元、0.3 万元。

    　　投资要点:

轮胎设备2025 年预计关联交易合同金额同比+77%，市场需求强劲根据本次年度关联交易披露，2025 年，公司拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20 亿元，其中，赛轮及其子公司预计向公司采购设备、模具、软件、备件等产生的关联交易金额26.85 亿元，同比+77%，向公司采购合成橡胶产生的关联交易金额15.00 亿元，同比持平。2024 年1-11 月，公司与赛轮轮胎及其子公司实际交易金额27.71 亿元，其中赛轮及其子公司向公司采购设备、模具、软件、备件等实际交易金额15.28 亿元，向公司采购合成橡胶实际交易金额12.22 亿元。

2024 年前三季度，公司营收实现同比大幅增长，归母净利润逐季提升，展望2025 年，我们预计赛轮轮胎及国内其他轮胎企业海外投资浪潮仍然强劲，看好公司橡胶装备业务保持稳步增长，叠加不断推出新产品、新技术，目前业务订单持续增长，项目交付能力不断提升。

国橡宜稳产能稳步扩张，带动液体黄金在内的合成橡胶增量需求本次年度关联交易公告，公司首次披露了与国橡宜稳年度关联交易情况。国橡宜稳聚焦于交通运输高端橡胶制品，主要产品包括空气弹簧囊皮、密封产品、减震产品、胶管产品、导热硅胶，已向国内新能源汽车领域的创新先锋和市场领导品牌配套超300 万支，乘用车囊皮市场占有率稳居第一。空气悬架囊皮成功应用了橡中心的“液体黄金”技术，实现了性能的全面提升，使用特种橡胶材料生产的空气弹簧寿命是通用橡胶产品的6 倍，率先打破国际垄断应用于自主车型。据齐鲁晚报网，截止2024 年11 月，公司已具备年产乘用车空气弹簧囊皮300 万支、商用车空气弹簧囊皮10 万支的产能。

2023 年，国橡宜稳实现营业收入1.77 亿元，实现净利润0.25 亿元。

2025 年预计软控股份及子公司与国橡宜稳产生日常关联交易额不超过1.10 亿元，其中，国橡宜稳预计向公司采购合成橡胶、备件等产生的关联交易金额7000 万元，我们推测主要系液体黄金材料（EVE胶）；此外，国橡宜稳预计向公司采购设备产生的关联交易金额4000万元。

2024 年1-11 月，公司及子公司与国橡宜稳产生的交易实际发生额为1309.16 万元。国橡宜稳新工厂计划在2025 年开工建设，规划年产能1000 万支乘用车空气弹簧囊皮、400 万支商用车囊皮、100 万件密封件、100 万件衬套，以满足国内外市场的需求，我们预计将进一步带动软控股份合成橡胶需求。

投建越南、柬埔寨模具工厂，满足海外市场需求公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60 多个国家和地区的500 多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，　　客户对公司的认可和信任日益加深。2024 年6 月12 日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07 亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797 万元人民币。柬埔寨项目预计14 个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300 万元。越南项目建设周期预计18 个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000 万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。

    　　盈利预测和投资评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为78.40、105.40、110.40 亿元，归母净利润分别为5.25、7.82、8.61 亿元，对应PE 分别17、11、10 倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。