陕西煤业(601225)：“煤电一体化”加深稳定业绩 高频次分红彰显信心

　　事件描述

公司12 月7 日发布《关于收购陕煤电力集团有限公司股权暨关联交易的公告》，拟通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525%股权，股权价格为156.95 亿元；同日发布《关于2024 年三季度中期利润分配方案的公告》，提出：公司2024 年度1-9 月合并会计报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润159.43 亿元，满足中期分红的条件，拟以公司股本96.95 亿股为基数，拟向公司股东每10 股派发现金股利1.03元（含税），共计现金分红金额10 亿元。

    　　事件点评

收购盈利煤电资产，主营“煤电一体化”加深。拟收购资产的盈利能力较好，2023 年及2024 年1 月至10 月，陕煤电力集团分别实现营业收入177.17亿元、117.37 亿元；分别实现利润总额26.60 亿元、17.91 亿元，收购完成后有助于进一步增厚公司业绩，平抑受煤价波动带来的公司业绩的震荡，有助于提升公司估值水平。收购电力资产是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措，也符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。

多频次分红实施彰显股东回报信心。公司开展三季度中期分红，拟向公司股东每10 股派发现金股利1.03 元（含税），共计现金分红金额10 亿元，本次中期利润分配金额占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的6.27%。此次中期分红是公司2024 年以来第二次中期分红，与前次中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额20.56 亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的12.90%。公司承诺2022-2024 年现金分红不低于当年可供分配利润的60%，即年度分红金额仍有空间，且多频次分红彰显股东回报信心。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.23\2.28\2.39 元，对应公司12 月11日收盘价25.25 元，2024-2026 年PE 分别为11.3\11.1\10.6 倍，公司收购煤电资产提升“煤电一体化”水平，业绩稳定可期，继续给予“增持-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。