天融信(002212)：Q3迎业绩拐点 与华为合作深度参与国产化进程

投资事件：10 月22 日，天融信发布2024 年第三季度报告。24 年前三季度公司共实现营业收入15.82 亿元，同比下降3.98%；实现归母净利润-1.69 亿元，亏损同比缩窄31.83%；实现扣非净利润-1.85 亿元，亏损同比缩窄29.95%。

单季利润改善明显，管理费用率下降较多。24Q3 公司实现营收7.09 亿元，同比增长10.21%，归母净利润0.36 亿元，同比增长200.73%，归母扣非净利润0.31 亿元，同比增长176.08%。其中前三季度销售费用率从去年同期的39.03%升至42.10%，管理费用率从12.98%下降至10.25%，研发费用率也从35.51%降至34.01%。2024 Q3净利润率为-10.70%，相比2023 年同期的-15.07%，亏损情况有所改善。

Q3 经营现金流承压。24 年前三季度公司经营活动现金流量净额为-2.95 亿元，同比去年-1.87 亿元下降57.53%。从单Q3 情况看，公司经营活动现金流量净额为-0.42亿元，比去年同期1.12 亿元下降137.06%。

公司积极布局AI 安全，深度参与国产化进程。公司在传统安全领域保持领先优势，防火墙产品24 年蝉联国内第一，同时积极拥抱新技术变革，深度布局“AI+安全”创新应用，推出了100 余类、1000 多款产品型号，推出天问大模型前瞻性布局AI 安全领域；截至2024 年4 月形成270 余件AI 安全专利。公司深度参与国产化进程，2024年11 月，公司与华为签署合作备忘录（MoU），将在HarmonyOS NEXT 上构建信息安全应用服务，共同推动国产化操作系统生态合作持续发展；同月公司顺利通过了国产化信息系统集成和服务能力评估的最高等级（LS4 优秀级）认证。

投资建议：根据公司三季报公布财务数据，考虑到下游需求变动等情况，我们调整公司盈利预期，预计公司24/25/26 年实现营业收入33.94/38.87/44.76 亿元（前值36.16/41.22/46.42 亿元），同比增长9%/15%/15%；净利润1.84/2.86/3.80 亿元（前值2.67/3.53/4.66 亿元），同比增长149%/56%/33%。考虑到公司AI 产品布局完备，作为华为合作伙伴深度参与软硬件国产化进程，有望长期受益于技术迭代落地和行业增长，我们维持公司“买入”评级。