浪潮信息(000977)：Q3业绩高增 算力需求持续高景气

投资事件：浪潮信息10 月30 日发布2024 年第三季度报告。24Q3 公司实现营收410.62 亿元，同比增长76.05%，归母净利润6.97 亿元，同比增长51.09%，归母扣非净利润7.34 亿元，同比增长75.18%。2024 年前三季度公司共实现营业收入831.26亿元，同比增加72.26%；实现归母净利润12.94 亿元，同比增加67.05%；实现归母扣非净利润11.55 亿元，同比增加176.67%。

公司2024 年第三季度运营效率持续优化，盈利显著增长。具体来看，前三季度公司三项期间费用(销售费用、管理费用和研发费用)合计38.47 亿元，相比营业收入831.26亿元的占比为4.63%，较去年同期的7.78%大幅下降，展现出良好的成本管控能力。

盈利能力方面，2024 年前三季度公司实现归母净利润12.94 亿元，同比增长67.05%，主要受益于收入规模同比增长72.26%及期间费用率的有效降低。

前三季度现金流状况整体承压，存货大幅增长，业务经营持续高景气。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-93.87 亿元，同比下降67.58%，主要系业务规模扩大导致采购付款增加；不过公司Q3 末仅货币资金即达103.55 亿元，仍保持充裕的现金储备。同时，24Q3 末公司存货为385.09 亿元，较期初增长101.47%，主要系公司业务规模扩大，从而带来经营备货的增加，我们认为这与上面经营性现金流净额变化相匹配，均反应了公司当前经营业务的高景气。

亚太地区GenAI 支出有望持续高增，公司持续发力液冷引领产业发展。近期，国际研究机构GlobalData 发表报告，认为亚太地区的GenAI 支出将保持高速增长，GlobalData 预测到2028 年亚太地区企业在Gen AI 上的支出预计将从2024 年的18亿美元增长到309 亿美元，而在GenAI 的带动下，冷却效果更好的液冷技术将加快普及。目前，公司正在全面转向液冷服务器和数据中心，基于模块化和开放技术理念升级全栈产品，其服务器采用了模块化组件设计，允许存储、加速器、电源等组件热插拔，并将这种设计理念延伸到了机架级、数据中心级产品上，让客户具备了全面自定义配置的能力。根据10 月份IDC 发布的《中国半年度液冷服务器市场（2024 上半年）跟踪》报告，中国液冷服务器市场2024 上半年同比大幅增长98.3%，市场规模达到12.6 亿美元，出货量同比增长81.8%，其中浪潮信息以超过50%的份额蝉联中国市场第一。

投资建议：考虑到AIGC 浪潮持续推进，当前主要大型企业对AIGC 领域相关投入持续加大，AI 算力服务器需求持续景气，我们上调公司盈利预测。我们预测公司2024-2026 营收分别为1003.94/1177.53/1360.33 亿元（ 前预测值为759.66/877.03/994.73 亿元），归母净利润分别为22.27/31.22/40.52 亿元（前预测值为20.66/26.06/32.65 亿元），对应PE 分别为30.3/21.6/16.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧，原材料供应风险，政治风险，经济恢复不及预期风险，汇率波动风险，技术创新风险等。