山推股份(000680)：董事长等管理层变更 期待新一轮成长

　　事件：12 月18 日晚，公司发布关于变更董事长、总经理、董事及补选专门委员会委员的公告。

    　　投资要点

    　　董事长、总经理、董事等管理层变更，期待新一轮成长

2024 年12 月17 日，公司召开第十一届董事会第十三次会议：

1）李士振先生担任董事长职务：经会议审议通过，选举李士振先生为公司董事长，并补选李士振先生为公司战略委员会召集人，提名委员会以及薪酬与考核委员会委员，任期自本次董事会审议之日起至第十一届董事会任期届满之日止。李士振先生担任公司董事长后不再担任公司总经理。

    　　2）张民先生担任总经理职务：经会议审议通过，聘任张民先生为公司总经理，任期自本次董事会通过之日起至第十一届董事会任期届满之日止。

3）王翠萍女士拟任非独立董事候选人：本届董事会提名王翠萍女士为公司第十一届董事会非独立董事候选人，并拟担任第十一届董事会战略委员会委员及审计委员会委员的职务，任期自股东大会选举通过之日起至本届董事会届满之日止。

    　　挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起

12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成，2024 年1-9 月山重建机挖掘机市占率为4.03%。山东重工集团承诺5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。2023 年雷沃重工营业收入达50 亿元。

黄金内核：潍柴发动机+林德液压件+山推传动件专业匹配，具有更省油、更高效、更可靠的独特优势。

    　　配件自制：公司配件为国内外各大工程机械主机厂提供配套。公司配件自制率相对较高，有望为公司提供成本优势。

③渠道协同：公司挖掘机产品有望借助推土机销售渠道和山东重工集团旗下潍柴动力、中国重汽等渠道实现协同销售。

    　　④两端突破：公司有望加大对矿挖、大挖和微挖的投产与销售，优化产品结构。

    　　推土机：大马力推土机出口与国产替代，有望助力盈利能力提升

公司推土机销量全球第三，仅次于卡特、小松，同时为我国推土机龙头，2023 年公司推土机国内市占率超70%。公司积极推进大推出口与国产替代，高毛利率大推占比提升，有望促进盈利能力提升。

    　　降本控费：降本控费力度加大，助力盈利能力提升

公司通过利用集团集采及招标集采、设计工艺改善、自动化水平提升、费用节流管控等方式实现降本控费。2023 年公司实现降本1.54 亿元。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.25 亿、14.51 亿、18.95 亿元，同比增长34%、42%、31%（2024-2026 年CAGR 为36%），12 月18 日收盘价对应PE 为14、10、8 倍，低于行业平均水平。维持“买入”评级。

风险提示：挖掘机业务拓展不及预期；海外贸易摩擦风险。