永泰能源(600157)：上调回购价格上限 高成长彰显公司投资价值

上调回购价格上限，高成长彰显公司投资价值，维持“增持”评级公司发布公告调整股票回购价格上限，将股份回购价格上限由1.89 元/股上调为2.62 元/股。本次回购方案调整，体现公司积极响应中央经济工作会议“稳住楼市股市”的精神，持续推进市值管理工作，彰显公司长期稳健经营发展的信心，有利于确保公司股份回购方案顺利实施。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润20.1/22.0/30.9 亿元，同比-11.1%/+9.3%/+40.3%；EPS 为0.09/0.10/0.14 元，对应当前股价PE 为21.2/19.4/13.8 倍，公司煤电互补经营业绩稳健，煤矿建设加速推进，储能转型发展值得期待，当前公司股价1.92元，对应PB 为0.88 倍，维持“增持”评级。

回购方案多维度持续超预期，彰显公司经营信心（1）回购金额超预期。公司2024 年6 月26 日首次披露回购方案，随后于2024年7 月24 日公告，将回购金额由1.5-3 亿元上调为5-10 亿元，回购金额增幅达200%以上。（2）回购用途超预期。在公告提升回购金额的同时，公司将回购股份用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本”，有助于改善高股本造成公司低股价的问题，从分母端降低公司低股价风险。（3）回购速度超预期。公司发布回购方案仅一周，即于2024 年7 月2 日首次进行首次回购，并于一个半月后的8 月12 日，公告已实施1.97 亿元回购。（4）回购决心超预期。8 月中旬，公司判断股价显著低估，为坚定维护投资者利益，公司于8 月21 日公告推迟实施2023 年度利润分配方案并加快回购进度，以支持公司股价回归合理水平。（5）回购价格超预期。2024 年9 月以来，市场情绪好转，公司股价大幅回升且于近期逼近公司原定回购价格区间上限，本次适时公告将股份回购价格上限由1.89 元/股上调为2.62 元/股，有助于缓解市场对回购方案实施进展的担忧，消除回购价格上限束缚股价上行空间的顾虑，彰显公司经营信心及推动股价回归合理水平的决心。

海则滩煤矿推动利润高增，多措并举提升内在价值公司基于现有业务布局及产能和海则滩煤矿建设投产情况，并结合目前煤炭与电力市场情况，预计2025-2027 年经营业绩将实现显著增长。我们认为当前公司正采取多种措施，持续提升内在价值、更加注重投资者及债权人长期回报：（1）聚焦煤电一体化，降本增效保增长。公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力。（2）加快海则滩建设，确保2027 年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目，公司预期未来产能将提升至1000 万吨/年，达产后有望实现净利润相对2023 年增长170%以上。（3）积极推进储能项目建设。公司在发展煤电主业的同时，积极打造全钒液流电池全产业链，力争2025 年储能产业形成规模，2027-2030 年实现全钒液流电池市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。（4）落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报。截至2024 年中，公司有息负债401.6 亿元，较重整前大幅下降，财务状况进一步优化，已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报，将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上，以现金分红和股份回购等方式回报投资者，以实现对投资者的长期回报。